Договор секьюритизирован что это

Обновлено: 02.07.2024

Коронакризис стал вызовом для кредитного качества портфелей по сделкам секьюритизации.

Однако заложенная кредитная поддержка и обратные выкупы позволили эффективно абсорбировать проблемную задолженность. Программы реструктуризации дали заемщикам время для восстановления платежной дисциплины и позволили избежать резкого роста дефолтов. Окончание льготного периода по формированию резервов в 2021 г. будет стимулировать банки к проведению сделок секьюритизации, в том числе и проблемной задолженности. Накопление статистики по выходу из реструктуризаций и увеличение публичного раскрытия информации по сделкам позволит более точно оценивать кредитные риски будущих сделок.

Показать то, что скрыто

В 2020 году мир столкнулся с уникальным по своей природе кризисом, который затронул все сферы деятельности, в том числе и рынок инструментов обеспеченного долгового финансирования. Коронакризис оказал влияние как на уже существующие выпуски, так и на структурирование новых сделок.

Коронакризис стал вызовом для кредитного качества портфелей. В условиях полного или частичного прекращения работы компаний в результате карантинных мер, падения располагаемого дохода и роста безработицы уровень просроченной задолженности вырос во всех секторах кредитования. Пик роста просроченной задолженности пришелся на летние месяцы под влиянием наибольших ограничений, введённых весной. По данным Банка России, доля просроченной задолженности по кредитам МСП доходила до 12,2% совокупного портфеля МСП (увеличение на 8% в ноябре в абсолютном значении по сравнению с апрелем), по кредитам физическим лицам – до 4,8% (увеличение на 13%), при этом рост доли просроченной задолженности происходил на фоне роста объемов самих кредитных портфелей (график 2).

График 3. Существенная часть проблемной задолженности была реструктурирована

Источник: Эксперт РА по данным Банка России

По данным Банка России, за 2020 год банки реструктурировали свыше 4% кредитов, предоставленных физическим лицам, и свыше 14% кредитов МСП на своих балансах. По информации банков, доля кредитов, реструктурированных по собственным и государственным программам, в ипотечном портфеле превышала в пиковые периоды 10%, а в портфелях МСП – 20%.

Объем реструктуризаций на балансах ИА и СФО сложно рассчитать на основе публичных данных. В зависимости от условий документации сделки реструктуризации проводились либо напрямую на балансе эмитента, либо выкупались обратно на баланс оригинатора. При этом по сделкам секьюритизации до 2015 года не было практики раскрытия максимально допустимого процента кредитов, которые могут быть реструктуризированы на балансе эмитента. Лимит прописывался в непубличной документации по сделке, как правило, в договоре с сервисным агентом. Публичные формы, которые раскрываются в рамках сделок секьюритизации - отчет расчетного агента (для всех сделок) и реестр ипотечного покрытия (только для ИЦБ) - не отражают наличие реструктуризированных кредитов на балансе или их обратные выкупы. По мнению агентства, эти формы требуют доработки для достижения большей прозрачности. Для оценки масштаба проведенных реструктуризаций на балансах специализированных обществ агентство анализировало косвенные признаки, такие как: изменение параметров ипотечного покрытия (например, увеличение сроков погашения кредита или обнуление ставки по кредиту), а также увеличение объемов выкупленных недефолтных кредитов и снижение поступлений по процентам или основному долгу в отчетах расчетного агента.

По оценке агентства, в 2020 году было реструктурировано около 4% задолженности, находящейся на балансах ипотечных агентов, при этом максимальный средний уровень новых дефолтов (кредитов, просроченных более, чем на 90 дней) возрос в среднем до 1,7% от текущего остатка задолженности (по сравнению с 0,7% годовых на начало 2020 года). По ряду ипотечных сделок уровень новых дефолтов возрастал свыше 4% годовых в III-IV кварталах 2020 года.

По сделкам секьюритизации кредитов МСП публичной информации о текущей структуре портфеля еще меньше. В отчетах расчетных агентов объем кредитов, просроченных более чем на 90 дней, колеблется около 0, по некоторым выпускам секьюритизации кредитов МСП за несколько лет жизни сделки не было ни одного просроченного кредита. По мнению агентства, это объясняется стремлением оригинаторов выкупить кредиты на самых ранних стадиях просрочки для самостоятельного проведения работы по взысканию задолженности и подписания соглашений о реструктуризациях от своего имени. В некоторых сделках секьюритизации МСП в револьверный период наблюдались обратные выкупы кредитов без признаков проблемной задолженности в целях предупреждения досрочного начала амортизации старшего долга из-за нарушения критериев портфеля. Сложность соблюдения критериев (например, в части обеспеченности кредитов, отраслевой структуры, концентрации или средневзвешенной ставки) связана с традиционно высокой неоднородностью кредитов, входящих в залоговое обеспечение по сделкам секьюритизации кредитов МСП.

Проведение реструктуризаций на балансе эмитента, с одной стороны, оказывает негативное влияние на кредитное качество сделки: по реструктурированным кредитам снижаются платежи, что отрицательно влияет на процентный поток и скорость погашения кредитов (увеличивая прогнозную вероятность дефолта актива на длинных горизонтах). С другой стороны – реструктуризация, поддерживая заемщика в момент наступления временных трудностей, снижает среднесрочную вероятность наступления дефолта по базисному активу и делает сделку менее зависимой от действий оригинатора. По мнению агентства, ограниченные по объему реструктуризации, выполняемые в соответствии с четко прописанными стандартными критериями, улучшают кредитное качество сделки, снижая ее зависимость от намерения сервисного агента выкупить кредит.

Готовимся к прошедшей войне

По нашей оценке, обращающиеся на рынке старшие рейтингованные транши ипотечных облигаций способны эффективно абсорбировать возросший уровень дефолтов и приостановки платежей, связанных с реструктуризацией. Наблюдаемый значительный уровень кредитной поддержки связан с высоким стартовым перепокрытием, которое во многом объясняется учетом рейтинговыми агентствами предыдущих более масштабных кризисов при стресс-тестировании, а также с высокими темпами амортизации старшего долга и отсутствием погашения субординированного транша или кредита. По ипотеке, в связи с высоким уровнем досрочных погашений, уровень кредитной поддержки (доля младшего транша от общего объема базовых активов) ежегодно увеличивается в среднем на 50% от первоначальной, средний текущий размер младшего транша превышает 19% от суммы активов. Приостановка платежей по реструктурированным кредитам и падение доходов заёмщиков не затормозили амортизацию ввиду общего снижения ставок, стимулирующего рефинансирование. Ни по одной из российских сделок секьюритизации в 2020 году не был понижен кредитный рейтинг.

По сделкам, обеспеченным кредитами МСП, также уровень перепокрытия оценивается как достаточный. Минимальный уровень субординации с учетом прошедшей амортизации (без учета резервов и избыточного спреда) по МСП сделкам составляет 37%, а средний – 43% по состоянию на конец 2020 года.

Несомненно, опыт прохождения коронакризиса должен быть учтен при структурировании новых выпусков. Учитывая долгосрочность инструментов и сложность изменения условий после размещения, агентство отмечает важность детальной проработки условий документации и выделяет следующие тренды и вызовы в части структурирования:

Детальная статистика, однородность и предсказуемость в обслуживании портфеля позволит участникам рынка точнее настроить свои модели, что даст возможность снизить степень консерватизма при оценке уровня кредитной поддержки сделок или комиссий за предоставление поручительства.

Продать эффективный коллекшн

После окончания льготного периода по формированию резервов по проблемной задолженности ожидается рост давления на капитал в банковской системе. По оценкам агентства, объем недосозданных резервов по проблемным кредитам банковского сектора составляет порядка 1,7 трлн рублей. Мы ожидаем, что необходимость в досоздании резервов по указанным ссудам будет оказывать давление на прибыльность сектора на протяжении следующих двух лет. Адекватное резервирование таких ссуд может абсорбировать до половины прибыли, которую банки получат в 2021–2022 годах. Несмотря на то, что по ожиданиям агентства, это не создаст системного риска, отдельные участники рынка будут испытывать потребность в разгрузке капитала более остро.

Секьюритизация портфелей кредитов, в том числе проблемной задолженности, может стать одним из инструментов для решения такой задачи. При этом наиболее востребованным активом для секьюритизации NPL (NonPerforming Loans — просроченные кредиты) являются потребительские кредиты. По мере снижения платежеспособности заемщиков доля ссуд, относящихся к 3-й стадии в портфеле потребительских кредитов по МСФО, выросла с 5,9 до 8,3 % за первое полугодие 2020 г. на фоне более низких темпов роста самого портфеля (график 5). По оценкам агентства, темп выхода потребительских кредитов на просроченную задолженность 90+ в 2020 г. превышает в полтора раза аналогичный показатель винтажей последних 3 лет. Кроме того, часть проблем скрыта в реструктуризациях (до 10% от кредитного портфеля).

Пулы проблемной задолженности в сделках секьюритизации NPL продаются эмитенту со значительным дисконтом (порядка 95%), величина которого зависит от прогнозов собираемости средств от проблемных заемщиков: срока просрочки, наличия обеспечения, доли неконтактных заёмщиков, стадии взыскания, региона. Денежный поток от таких активов зависит от эффективности коллекторской работы сервисера и формируется из поступлений от заемщика по обновлённому графику погашения, предусматривающему удлинение срока задолженности и уменьшение платежа или списание части долга в обмен на единовременное погашение оставшейся части или от реализации обеспечения. В зависимости от политики работы с проблемной задолженностью функция коллекшена по пулу может оставаться за банком-продавцом, а может передаваться коллекторскому агентству. В случае, если в сделке сервисером является коллекторское агентство, то возможно сохранение за банком-продавцом функции резервного сервисера. Выпуски облигаций в рамках таких сделок секьюритизации уже размещались на российском рынке, правда, без широкого маркетинга и кредитного рейтинга и небольшим объемом (табл. 1).

Таблица 1. Сделки секьюритизации проблемной задолженности физических лиц

Источник: Эксперт РА по данным Cbonds

Понятие и значение секъюризации

Упрощенно секьюритизация представляет собой размещение облигаций, обеспеченных залогом требований к должникам эмитента 3 ; при этом выплаты по таким облигациям осуществляются за счет полученного от должников исполнения.

Указанный инструмент широко применяется российскими кредитными организациями 4 , так как позволяет комплексно решить множество задач.

Секьюритизация обеспечивает привлечение ликвидности, которая может быть направлена на финансирование текущих бизнес-процессов инициатора сделки.

Отметим, что привлечение ликвидности в случае реализации сделки секьюритизации зачастую осуществляется на более выгодных условиях, нежели привлечение ликвидности путем размещения облигаций напрямую с баланса банка. Этот эффект достигается за счет возможности присвоения облигациям более высокого кредитного рейтинга относительно кредитного рейтинга самого банка.

Например, абсолютное большинство облигаций, которые были размещены ипотечными агентами на рынке и которые рейтинговались российскими кредитными рейтинговыми агентствами, имеет наивысший кредитный рейтинг (ААА). В случае если ипотечные облигации рейтингуются иностранными рейтинговыми агентствами, соответствующие выпуски, как правило, имеют рейтинг одного уровня с рейтингом суверена.

Секьюритизация способствует снижению давления на капитал банка-оригинатора 6 .

Данный эффект достигается при реализации сделки в соответствии с Положением Банка России от 04.07.2018 № 647-П. В этом случае давление портфеля кредитов на капитал может быть снижено многократно. Так, при соблюдении конкретных требований указанное положение допускает расчет кредитного риска по сделке секьюритизации пропорционально удерживаемой банком-оригинатором рисковой позиции (которая, как правило, удерживается в форме покупки облигаций младшего транша или предоставления эмитенту кредита). На практике размер удерживаемых банком рисковых позиций составляет от 8% до почти 30% объема сделки 7 . Если мы предположим, что банк удерживает 20% и сделка удовлетворяет требованиям Положения Банка России от 04.07.2018 № 647-П, то в этом случае давление секьюритизируемого портфеля на капитал банка будет снижено в пять раз.

3. Секьюритизация обеспечивает кредитной организации возможность сохранить доходность по секьюритизированному портфелю.

Это обеспечивается за счет того, что стоимость привлечения ликвидности всегда ниже доходности, которую генерирует секьюритизируемый портфель. Соответственно у эмитента остается разница (excess spread) между средствами, полученными от должников, и средствами, направленными на выплату по облигациям. Указанная разница направляется банку-оригинатору. Механизмы вывода excess spread рассматриваются в каждой конкретной сделке, однако наиболее популярный сегодня способ — выплата в качестве плавающего купона по удерживаемым банком рисковым позициям.

Секъюризация активов и ее виды

Основным принципом внебалансовой секьюритизации является обособление секьюритизируемых активов от имущества инициатора секьюритизации (оригинатора), что позволяет минимизировать риск их включения в конкурсную массу в случае банкротства оригинатора.

В рамках сделки секьюритизации SPV осуществляет выпуск облигаций, обеспеченных залогом приобретенных активов. Средства от размещения облигаций поступают от SPV к оригинатору, как правило, в форме уплаты цены продажи (уступки) активов. При этом в процессе присвоения рейтинга облигациям рейтинговые агентства оценивает прежде всего качество переданного SPV пула активов (в отличие от оценки обычных корпоративных эмитентов).

Секьюритизация в России

Секьюритизация каких-либо иных активов помимо ипотечных была затруднена из-за отсутствия необходимого законодательного регулирования. Оригинаторам приходилось прибегать к дорогостоящим схемам, в соответствии с которыми SPV создавалась в иностранной юрисдикции, где и выпускались облигации; при этом сделка структурировалась по иностранному праву.

Секьюритизация ипотечных активов

Структура российских сделок по секьюритизации ипотечных активов обычно предусматривает специфические элементы, приведенные на схеме 1.

Схема 1. Структура типовой сделки по секьюритизации ипотечных активов

Эмитентом облигаций выступает ипотечный агент

Облигации являются амортизируемыми с первой даты выплаты по ним. Денежные средства, полученные в погашение основного долга по ипотечным кредитам, эмитент направляет в частичное погашение облигаций

В залог по облигациям передается ипотечное покрытие — особый имущественный комплекс, в состав которого входят обеспеченные ипотекой права требования (в том числе удостоверенные закладными)

Специализированный депозитарий контролирует состояние ипотечного покрытия, а также проверяет правомерность сделок с имуществом, которое входит в состав ипотечного покрытия

В целях ограничения риска банкротства ипотечного агента в документации по сделке содержится ограничение права контрагентов на подачу заявления о признании ипотечного агента банкротом

Секьюритизация иных видов финансовых активов

В качестве эмитента по сделке секьюритизации неипотечных активов выступает особый вид SPV — специализированное финансовое общество, статус и правоспособность которого в целом схожи со статусом и правоспособностью ипотечного агента.

Схема 2. Структура типовой сделки по секьюритизации неипотечных активов

Эмитентом облигаций выступает специализированное финансовое общество

В залог по облигациям передаются денежные требования, уступленные на специализированное финансовое общество.

Денежные средства от должников по заложенным в обеспечение облигаций активам в обязательном порядке поступают на залоговый счет специализированного финансового общества (открывается в пользу владельцев облигаций). С данного счета возможны только прямо указанные в эмиссионной документации выплаты в пределах установленных лимитов

В случае револьверной структуры также зачастую необходимо определить лицо, которое будет контролировать, что приобретаемые эмитентом после начала размещения облигаций активы соответствуют критериям, установленным в решении о выпуске облигаций

В целях ограничения риска банкротства специализированного финансового общества в документации по сделке содержится ограничение права контрагентов на подачу заявления о признании специализированного финансового общества банкротом

ОСНОВНЫЕ УЧАСТНИКИ СДЕЛКИ СЕКЬЮРИТИЗАЦИИ

Сделка секьюритизации требует слаженной работы целого ряда участников. Наряду с эмитентом облигаций (SPV) и оригинатором в ней, как правило, также участвуют лица, указанные в схеме 3 (в каждом случае на основании отдельного договора с SPV).

Схема 3. Основные участники сделки секьюритизации

SPV в силу своего особого статуса обладает ограниченной правоспособностью и не имеет штата сотрудников, в связи с чем функции единичного исполнительного органа SPV передаются управляющей организации

SPV в силу своего особого статуса обладает ограниченной правоспособностью и не имеет штата сотрудников, в связи с чем ведение бухгалтерского учета SPV передается специализированной организации

SPV в силу своего особого статуса обладает ограниченной правоспособностью и не имеет штата сотрудников, в связи с чем фактическое взаимодействие с должниками SPV (т.е. с лицами, права требования к которым находятся в залоге по облигациям) осуществляется сервисным агентом, действующим в качестве представителя кредитора. Как правило, функции сервисного агента выполняет банк-оригинатор по сделке

Резервный сервисный агент

Включение данного участника сделки обусловлено требованиями рейтинговых агентств, присваивающих выпуску облигаций рейтинг в рамках сделки секьюритизации, и особенно актуально для случаев, когда кредитный рейтинг основного сервисного агента недостаточно высокий или отсутствует

Расчетный агент осуществляет функции по расчету размера выплат, осуществляемых SPV в пользу своих кредиторов (в том числе осуществляет расчет суммы средств, направляемой на амортизацию облигаций в дату выплаты).

По итогам расчета расчетный агент представляет SPV отчет, в котором содержится информация о предстоящих платежах и их размере

Специализированный депозитарий осуществляет учет и хранение имущества, составляющего ипотечное покрытие, ведет реестр ипотечного покрытия, а также контролирует распоряжением им со стороны эмитента.

Специализированный депозитарий участвует только в тех сделках скекьюритизации, которые реализуются в рамках законодательства об ипотечных ценных бумагах

Представитель владельцев облигаций

Представитель владельцев облигаций контролирует исполнение эмитентом обязательств по облигациям, заявляет требования от имени владельцев облигаций в деле о банкротстве эмитента, представляет интересы владельцев облигаций в суде и т.д.

Привлечение представителя владельцев облигаций обязательно в случае размещения облигаций с обеспечением путем открытой подписки или допуска их к организованным торгам.

СТАНДАРТНАЯ СХЕМА СДЕЛКИ СЕКЬЮРИТИЗАЦИИ

Выбор оптимальной структуры сделки является одним из ключевых факторов ее успешности. Стандартная схема сделки секьюритизации финансовых активов в общем виде представлена ниже (схема 4).

Схема 4. Стандартная схема сделки секьюритизации финансовых активов

1 — переход прав на секьюритизируемый пул активов (обычно в рамках договора купли-продажи закладных/договора цессии);

5 — поступления от должников;

6 — отчет сервисного агента (информация о платежах от должников);

7 — отчет расчетного агента (информация о предстоящих платежах);

ОСНОВНЫЕ ЭТАПЫ ЮРИДИЧЕСКОЙ ПОДГОТОВКИ к СЕКЬЮРИТИЗАЦИИ АКТИВОВ

Успешной реализации сделки секьюритизации активов предшествует длительная подготовка.

Подготовка к сделке начинается, как правило, с выбора оригинатором ее основных участников, а также с разработки и согласования с такими участниками ключевых параметров и структуры сделки, которые отражаются в специальном документе (основные условия сделки секьюритизации, или предварительные условия — Term sheet). Процесс подготовки и согласования Term sheet требует вовлечения широкого круга участников сделки. Подготовка указанного документа, как правило, входит в сферу ответственности организатора сделки и юридического консультанта при содействии менеджера, ведущего сделку со стороны оригинатора.

На подготовительной стадии юридический консультант анализирует стандартную документацию оригинатора в отношении секьюритизируемых активов, чтобы убедиться в отсутствии препятствий для их секьюритизации.

Следующим этапом работы является учреждение SPV — будущего эмитента облигаций (лица, имеющего ограниченную правоспособность и специально созданного для целей секьюритизации). В соответствии с законодательством SPV может быть создано только в форме акционерного общества или общества с ограниченной ответственностью.

Учредителями SPV обычно выступают фонды, созданные по законодательству Российской Федерации 9 . Фонды контролируются сотрудниками управляющей компании, что обеспечивает формальную независимость SPV от оригинатора (один из ключевых критериев для целей рейтингования облигаций).

Структура органов управления SPV обычно имеет двухзвенный характер: 1) общее собрание участников (акционеров) и 2) единоличный исполнительный орган (функции осуществляет управляющая компания).

Государственная регистрация SPV осуществляется в общем порядке, установленном для государственной регистрации юридических лиц. Если SPV создана в форме акционерного общества, потребуется также регистрация выпуска акций SPV, распределяемых среди ее учредителей.

После государственной регистрации SPV требуется провести ряд стандартных мероприятий, необходимых для обеспечения нормальной деятельности SPV, а именно: заключить договоры с управляющей и бухгалтерской организациями, открыть банковские счета, оплатить уставный капитал, заключить с уполномоченным информационным агентством договор для раскрытия информации на странице такого агентства и т.д.

Зачастую до заключения договора с управляющей компанией требуется получить предварительное согласие антимонопольного органа на приобретение управляющей организацией прав по осуществлению функций единоличного исполнительного органа SPV 10 .

Формирование договорной базы

Обычно подготовка контрактной документации по сделке осуществляется после создания SPV.

При реализации типовой сделки до подачи эмиссионных документов на регистрацию выпуска заключаются договоры, указанные в таблице.

Таблица. Документация по сделке секьюритизации активов

Специализированное финансовое общество

Договор с управляющей организацией

Договор с бухгалтерской организацией

Договор банковского счета

Договор с представителем владельцев облигаций

Договор с аудитором эмитента

Договор о финансировании первоначальных расходов эмитента.

Договор с депозитарием облигаций 11

Договор с рейтинговым агентством, договоры с консультантами 12

Договор со специализированным депозитарием ипотечного покрытия

Договор(ы) залогового счета с банком (банками)

Договор купли-продажи закладных / договор уступки обеспеченных ипотекой требований

Передача секьюритизируемых активов на баланс SPV осуществляется не позднее даты начала размещения облигаций. Если секьюритизируемыми активами являются эмиссионные ценные бумаги, то они передаются до представления документов для регистрации выпуска облигаций в Банк России.

Эмиссия облигаций

Процесс эмиссии облигаций схематично можно разделить на четыре этапа (схема 5).

Схема 5. Этапы эмиссии облигаций

Корпоративное решение о размещении облигаций, утверждение проспекта ценных бумаг, подписание комплекта документов

Государственная регистрация выпусков ценных бумаг

Представление уведомления об итогах выпуска ценных бумаг

Решения принимаются ОСА (ОСУ) или единственным акционером (участником) SPV, так как СД не формируется.

Ключевые документы этапа:

решение о размещении облигаций / программа ценных бумаг;

решение о выпуске ценных бумаг;

проспект ценных бумаг

Если выпуск регистрирует Банк России, то срок регистрации составляет 20 рабочих дней для выпусков с проспектом ценных бумаг и 15 рабочих дней для выпусков без проспекта ценных бумаг.

Порядок размещения указывается в ДСУР (документ, содержащий условия размещения ценных бумаг)

Уведомление об итогах выпуска представляется в Банк России депозитарием, осуществляющим централизованный учет прав на облигации

Выдача юридического и налогового заключений

Юридическое и налоговое заключения описывают правовые и налоговые риски в конкретной сделке и необходимы для присвоения рейтинга размещаемым облигациям.

Юридическое заключение (Legal opinion) выдает сопровождающий сделку юридический консультант. Как правило, оно охватывает вопросы законности правового положения SPV, соответствия документов по сделке действующему законодательству РФ, действительности передачи права собственности на активы, которые переданы в залог по размещаемым SPV облигациям, и ряд других вопросов.

Налоговое заключение (Tax opinion) выдает налоговый консультант по сделке. В нем описаны налоговые нюансы реализуемой сделки секьюритизации.

Финансовый эксперт с высшим экономическим образованием по специальности "Экономист-менеджер". Имею опыт работы в Сбербанке России. Более 7 лет консультирую читателей по финансовым вопросам.

Секьюритизация – это привлечение финансирования для отдельных видов активов путем выпуска акций, облигаций и других видов ценных бумаг. Данная процедура может применяться также к ипотечным кредитам, автозаймам и т.д.

Иными словами, это когда, к примеру, банку требуется получить дополнительные деньги. Тогда он печатает ценные бумаги, приобретя которые человек как бы сам становится кредитором, которому причитается определенная сумма денег через какое-то время. Банк получает при этом деньги сегодня, а человек – некую выгоду в будущем.

Суть процесса секьюритизации

Итак, что же это за метод и для чего он применяется? Проще всего понять, что же из себя представляет данная финансовая операция, на примере.

Допустим, что в банке имеется портфель обязательств, выданных по ипотечным займам, лизинговым договорам и еще нескольким видам кредитов. Для целей освобождения собственных средств, кредитор выпускает долговые облигации, обеспечением которых является право требования долга по данным активам.
Другой вариант, когда создается отдельная организация, которая приобретает активы. Финансируется данная фирма за счет выпущенных ценных бумаг. По результатам данной операции банк снижает имеющиеся риски и получает доступ к новым финансовым возможностям.

В наши дни процесс секьюритизирования можно встретить не только на финансовом рынке. Вновь обратимся к примеру. Компания-девелопер занимается строительством офисного центра. Использовав процедуру секьюритизации, она может продать будущие доходы от аренды, и таким образом привлечь средства на начальном этапе.

Помимо этого, к секьюритизации часто прибегают в рамках антикризисного управления. Банк зачастую использует данный инструмент, чтобы улучшить свое финансовое состояние за счет наименее качественных активов. При этом покупатели ценных бумаг могут насчитывать получить достаточную прибыль, то есть при формировании стоимости такой ценной бумаги учитывается риск невозврата.

Процесс секьюритизации состоит из трех этапов.

Подбираются активы
Производится обособление отобранных активов
Для целей обеспечения данных активов производится выпуск ценных бумаг.

В российской банковской практике к процедуре секьюритизации прибегали такие крупные банки, как Банк Москвы, Газпромбанк, Русский Стандарт и другие.

Понятие секьюритизации и ее виды

Проанализировав все имеющиеся определения секьюритизации активов, их можно разделить на два типа:

Секьюритизация как способ перевода неликвидных активов в ликвидные с помощью фондового рынка.
Процесс секьюритизации как определенная последовательность действий.

Механизм данного процесса представляет собой достаточно сложную операцию, состоящую из множества этапов с участие нескольких финансовых организаций и с использованием различных финансовых инструментов.

Рассмотрим базовый пример секьюритизации активов, где инициатором процесса является банк-кредитор, выдавший заемщику займ в денежном выражении. При этом банк-инициатор является одновременно эмитентом, выпускающим ценные бумаги (в данном примере облигации), обеспеченные активами. Помимо этого в процессе участвуют:

Инвестор, приобретающий облигации, дающие ему право получения по окончанию срока своего действия суммы начальной стоимости бумаги плюс проценты.
Заемщик, обратившийся в банк за получением ссуды, который выплачивает банку сумму долга и начисляемые проценты.
При этом на практике в данный момент могут добавляться различные организации-посредники, выполняющие процесс выпуска, размещения или погашения ценных бумаг.

Секьюритизация в России

Данная процедура вошла в российскую банковскую практику относительно недавно.

Рынок ценных бумаг в России постоянно растет и развивается, в обиход входят все новые и новые их виды, увеличивается процент сделок к их использованием. Все это является причиной появления сделок по секьюритизации активов в России.

В настоящее время появляется вторичный рынок займов с участием ценных бумаг, что неизбежно ведет к снижению риска и увеличению вероятности привлечения недорогих денежных ресурсов за счет рефинансирования.

Дальнейшая судьба секьюритизации активов в российском банковском секторе очень сильно зависит от развития юридической законодательной базы.

В рамках решения данного вопрос был подготовлен проект изменений в ряд действующих законов и кодексов, нацеленный на развитие рынка секьюритизации в российском финансовом секторе.

На сегодняшний день в России имеется ряд проблем, препятствующих росту числа секьюритизационных сделок. Для их решения и был подготовлен описанный выше законопроект, который в идеале сможет законодательно установить следующие моменты:

Порядок налогообложение в отношении сделок по секьюритизации активов;
Новый способ обеспечения обязательств;
Функции и полномочия государственного органа, курирующего на рынке ценных бумаг сделки секьюритизации;
Перечень прав требования, которые могут быть переуступлены;
Процедура банкротства;
Учет особенностей в валютном регулировании;
Перечень требований к эмитенту, выпускающему ценные бумаги в рамках процесса секьюритизации активов;
Установление определенного перечня допустимых для секьюритизационных сделок активов.

Однако, помимо проблем с законодательной базой, существуют и другие трудности, сдерживающие развитие данного вида финансовых операций. Это сдерживающие факторы экономического рода, которые вызваны тем фактом, что российский рынок достаточно молод и незрел.

К примеру, на российском рынке практически отсутствуют крупные инвесторы, которые в западной практике являются целевой группой в процессе секьюритизации. Отсутствует статистика погашения долгосрочных облигаций, а банки обладают короткой кредитной историей.

Данный законопроект был реализован путем принятия в 2014 году Федерального закона 379-ФЗ, призванного создать эффективное правовое регулирование процесса секьюритизации активов в России.

Появление законодательно закрепленных правил, регулирующих процесс секьюритизации активов, является важным эволюционным шагом развития российского рынка ценных бумаг.

В данном законе установлено определение самого процесса, как финансирование, либо рефинансирование активов, принадлежащих юридическим лицам, путем перевода этих активов в ликвидную форму благодаря выпуску ценных бумаг.

Подводя итог, стоит сказать о том, что российскому финансовому рынку еще предстоит пройти через множество этапов развития, однако первый камень законодательной основы был успешно заложен. Это дает надежду на создание в дальнейшем рынка высококачественных сделок секьюритизации, проходящих по единому, законодательно утвержденному стандарту.

Читайте также: