Договор о покрытии это
Обновлено: 14.05.2024
Рассказываем инвесторам-новичкам о возможностях и нюансах необеспеченных сделок.
Совершение необеспеченных сделок дает возможность многократно увеличить доход инвестора — эту магическую фразу слышали многие новички от инвесторов-старожилов.
Сделки с неполным обеспечением не рекомендованы неквалифицированным инвесторам, поэтому стоит приходить к таким инструментам по мере изучения теории и накопления опыта торговли.
Чтобы понять, насколько эффективен этот продукт и стоит ли его использовать, начнем с азов: развеем или, наоборот, внесем сомнения.
При работе на валютном и фондовых рынках брокер дает своим клиентам возможность проводить операции под обеспечение собственных активов (денежных средств и ценных бумаг), а именно:
• Совершать сделки, имея на счету только часть суммы для расчетов
• Оставшуюся часть денег вносить после расчетов по сделке
• Покупать ценные бумаги или валюту и получать доход в случае роста их стоимости
• Открывать короткие позиции (шорт) и использовать снижение стоимости актива для получения дохода
• Выводить часть средств, не продавая ценные бумаги и не дожидаясь расчетов по сделкам.
Плата устанавливается в процентах годовых. Ставка зависит от:
- актива, с которым возникла необеспеченная позиция (рубли, валюта, российские ценные бумаги, иностранные ценные бумаги),
- направления сделки (лонг, шорт),
- от размера открытой необеспеченной позиции по всем брокерским счетам инвестора или от объема активов на брокерских счетах,
- других возможных условий брокера.
Разумеется, стоит заранее выяснить все параметры сделки.
Соотношение собственных средств и необеспеченной позиции позволит инвестору приумножить потенциальную прибыль. Следует помнить и о другой стороне медали — это пропорционально повысит риски, поэтому и потери могут вырасти соответственно.
Отметим, что единых условий ни на фондовом, ни на валютном рынке не предусмотрено.
Существуют некоторые параметры, на которые обращает внимание брокер:
- Направление сделки: лонг или шорт.
- Брокер рассчитывает категорию риска и учитывает историю взаимоотношений с клиентом.
Брокеры стандартно разбивают клиентов на категории по уровню риска:
- со стандартным уровнем риска (КСУР),
- с повышенным уровнем риска (КПУР),
- с особым уровнем риска (КОУР) — для клиентов-юридических лиц.
Как правило, сразу после заключения договора инвестор имеет статус КСУР.
- Качество активов для обеспечения.
Брокер устанавливает определенную шкалу риска. По инструментам, которые считаются более надежными, можно получить больше денег. При этом не по всем инструментам установлена ставка риска.
Ставка риска — это дисконт, с которым брокер оценивает залоговые инструменты.
Брокер контролирует риски и рассчитывает Начальные ставки риска в случае длинной позиции (Dlong) и в случае короткой позиции (Dshort).
Применяемые брокером ставки риска, как правило, публикуются в интернете на сайте брокера.
При расчете начальных ставок риска учитывается:
• Волатильность рынка в целом. Чем рынок волатильнее, тем выше риск изменения стоимости ценной бумаги или валюты, а значит, выше и ставка риска.
• Ликвидность (волатильность) конкретной ценной бумаги или валюты. Известно, что крупные заявки на покупку/продажу меньше влияют на цены высоколиквидных инструментов, чем на цены низколиквидных. Следовательно, чем менее ликвиден финансовый инструмент, тем волатильнее его цена, а значит, выше и ставка риска.
• Ставки вышестоящих клиринговых организаций. Брокер не может устанавливать ставки ниже, но вправе устанавливать выше с учетом собственных оценок риска.
При снижении стоимости портфеля до уровня Минимальной маржи брокер может принудительно закрывать позиции клиентов с разным уровнем риска либо менять параметры так называемого уровня достаточности средств.
Тому инвестору, который вышел из статуса новичка, познал вкус побед и поражений и хотел бы широко использовать возможности торговли на рынке ценных бумаг.
Какие возможности получит инвестор:
- Покупать больше ценных бумаг или валюты, чем есть на то свободных средств, и заработать на росте котировок, нарастив позицию — длинная позиция Лонг.
- Заработать на снижении котировок ценных бумаг, открыв короткую позицию Шорт.
- Продавать ценные бумаги или валюту, которую не покупал ранее.
- Торговать на одной площадке под обеспечение маржинальных активов на другой площадке, при этом не распродавая их.
- Торговать иностранными бумагами под залог российских и наоборот.
- В технических целях (типа технический овердрафт): довнести деньги после совершения сделки, но до расчетов по ней.
На фондовом рынке предусмотрен принцип отложенного исполнения (Т+. где Т — это день заключения сделки). Это означает, что при заключении сделки поставка актива и списание средств происходит не моментально, а на следующий рабочий день (Т+1), или через день (Т+2), в зависимости от режима расчетов. Так, все акции (российские и иностранные) торгуются в режиме Т+2.
Благодаря этому механизму возникает пространство для маневра: на момент заключения сделки инвестор должен обеспечить только минимальную требуемую сумму, остальное можно довнести позднее, до фактических расчетов по сделке.
В этом случае задолженности по счету не возникнет и клиенту не нужно будет платить за полученную услугу.
Для приобретения опыта на срочном рынке инвестору, пожалуй, лучше начинать с подобных операций, то есть в технических целях на короткий срок. Поняв механизм торговли и осознав возникающие риски, далее инвестор может использовать все возможности рынка в спекулятивных целях.
Брокер в определенной мере контролирует возможные убытки инвестора. Если начальная маржа превысит стоимость портфеля клиента, то инвестор не сможет открывать новые позиции, направленные на увеличение маржи.
Брокер направляет инвестору Margin call — уведомление о необходимости довнесения денежных средств на счет или частичном закрытии позиций.
Оценить риск удержания текущей позиции позволяет Минимальная маржа. Она рассчитывается как Начальная маржа* коэффициент k_min, который определяется в зависимости от Уровня риска клиента и публикуется на сайте брокера.
Если минимальная маржа превысит стоимость портфеля клиента, то брокер осуществляет принудительное закрытие до разного значения параметра Уровня достаточности средств (УДС) в зависимости от уровня риска клиента (КСУР, КПУР, КОУР).
При этом в зависимости от рыночной ситуации брокер оставляет за собой право по клиентам КПУР и КОУР менять значение параметра УДС, до которого будет осуществляться принудительное закрытие позиций. Актуальное значение раскрывается на сайте.
Брокер дополнительно удержит комиссию за принудительное закрытие.
Риск — благородное дело. Использование необеспеченных сделок, действительно, предоставляет много возможностей. Однако всегда стоит помнить об эффективном сочетании выбранной стратегии и сопутствующих рисках.
Правила здесь не отличаются от базовых рекомендаций при инвестировании на рынке ценных бумаг:
- Составьте индивидуальную стратегию инвестирования и следуйте ей.
- Диверсифицируйте портфель, комбинируя бумаги из разных отраслей, регионов, валют.
- Соотнесите параметры риск/доходность — стройте план, исходя из риск-профиля, волатильности рынка и горизонта инвестирования.
- Поставьте стоп-лосс — уровень входа и выхода из позиции — оптимальный риск, что позволит ограничить возможные убытки или, наоборот, закрыть позицию при достижении определенного уровня прибыли. Помните, что без этого действия размер возможных убытков не ограничен.
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.
Президиумом ВС РФ 29 января 2020 года утвержден обзор судебной практики разрешения споров, связанных с установлением в процедурах банкротства требований, контролирующих должника и аффилированных с ним лиц.
Разъяснения позволяют эффективно оспаривать требования аффилированных с должником лиц, не допуская включения таких требований в реестр или снижая их очередность.
Компенсационное финансирование
Необходимо учитывать, что требование может быть связано с компенсационным финансированием. На этот счет следует проверить требования следующих лиц:
• кредитора, который связан с должником и имеет общее с ним контролирующее лицо;
• кредиторов, которые связаны друг с другом и совместно могут влиять на должника так же, как контролирующее лицо.
Компенсационное финансирование предоставляется с целью предотвратить подачу должником заявления о собственном банкротстве.
Формы такого финансирования могут быть разными:
• предоставление денежных средств или иного имущества (договор займа, договор поставки с постоплатой);
• предоставление отсрочек, рассрочек или фактическое бездействие по взысканию задолженности (Верховный суд привел примеры с договором займа и договором аренды);
• совершение обеспечительных сделок, например поручительство за должника;
• приобретение требований независимых кредиторов;
• исполнение обязательства за должника без возложения с его стороны.
Если требование вытекает из компенсационного финансирования (например, требование о выплате займа, выданного в период кризиса), оно удовлетворяется только после требований независимых кредиторов.
Заявитель вправе доказать, что он действовал исходя из объективных рыночных условий, а не осуществлял компенсационное финансирование. При этом любые оставшиеся сомнения трактуются в пользу независимых кредиторов.
Важно: даже если требование, связанное с компенсационным финансированием, передано независимому кредитору, очередность не меняется.
На этот момент стоит обратить внимание всем, кто покупает требование для предъявления в деле о банкротстве. Нужно обратить пристальное внимание на природу требования, чтобы не оказаться в конце очереди.
Верховный суд назвал также несколько ситуаций, в которых компенсационное финансирование не влияет на очередность требования:
• решение о предоставлении финансирования согласовано с мажоритарным кредитором, и его реализация не ухудшила положение миноритарных кредиторов;
• финансирование предоставлено кредитором, который имел право контролировать деятельность должника исключительно для обеспечения возврата этого финансирования. Это разъяснение полезно в первую очередь банкам.
Мнимые сделки
Независимым кредиторам достаточно заявить о разумных сомнениях в реальности сделки, а не приводить прямые доказательства, в сборе которых они объективно ограничены. Аффилированный кредитор обязан опровергнуть эти сомнения.
Очевидно, что стороны мнимой сделки стараются закамуфлировать ее характер, поэтому одних только безупречно составленных документов недостаточно. Аффилированный кредитор должен раскрыть все существенные обстоятельства, касающиеся заключения и исполнения сделки.
Сделки во исполнение договора о покрытии
По договору о покрытии аффилированный кредитор компенсирует должнику изъятый актив, погашая обязательство должника перед независимым кредитором.
Аффилированный кредитор может осуществить такую компенсацию, выступая в отношениях с независимым кредитором:
• исполнителем обязательства без возложения со стороны должника.
При наличии договора о покрытии аффилированный кредитор не вправе, ссылаясь на суброгацию, заявлять о включении требования в реестр.
Наличие такого договора предполагается, если установлено свободное перемещение активов внутри группы. Обязанность опровергнуть эту презумпцию возлагается на аффилированного кредитора.
Читайте также: