Относительная эффективность бюджетно налоговой и денежно кредитной политики
Обновлено: 07.07.2024
Состояние равновесия является стабильным до тех пор, пока факторы, оказывающие влияние на величины инвестиций, сбережения, планируемые расходы, предпочтения ликвидности остаются стабильными. Если одна из заданных величин изменяется, то изменяется и положение кривых.
Для дальнейшего анализа разделим все факторы на две группы:
1) факторы переменные, вызывающие сдвиг кривой IS: функция потребления, функция инвестирования, правительственные расходы. Увеличение одной из указанных составляющих приводит к сдвигу кривой IS вправо, а снижение – влево;
2) факторы, вызывающие сдвиг кривой LM: функция предпочтения ликвидности, то есть при увеличении предложения денег кривая LM смещается вправо, а при уменьшении - влево.
1) Y= C+I+G+Xn - основное макроэкономическое тождество;
2) C= a+b(Y-T) - функция потребления, где T=Ta+tY
3) I= e-dR - функция инвестирования;
4) Xn =g-mY-nR -функция чистого экспорта;
5) =kY - hR - функция спроса на деньги,
где Y-совокупный доход; C-потребление; G-государственные расходы;
Xn -чистый экспорт; R-ставка процента; t-налоговая ставка.
a, b, e, d, g, m, n, k, h -эмпирические коэффициенты
Влияние вышеуказанных факторов на состояние равновесия может происходить последовательно, либо действуют факторы первой группы, вызывая смещение кривой IS, либо факторы второй группы, сдвигая кривую LM, либо одновременно, при этом смещаются обе кривые.
Предположим, что правительство решило повысить уровень экономической активности и увеличить равновесный доход. Поставленную задачу правительство может решить двумя способами:
1) проведение бюджетно-налоговой экспансии;
2) проведение кредитно-денежной экспансии.
Рассмотрим первый вариант.
Если правительство увеличивает свои расходы, то это приводит к росту совокупных расходов и доходов, а, следовательно, и потребительских расходов. Причем следует учитывать, что рост расходов будет сопровождаться мультипликационным эффектом, вызывающим многократное увеличение совокупного дохода. В свою очередь увеличение дохода будет способствовать росту спроса на деньги, что при фиксированном предложении денег, вызовет рост процентной ставки. Повышение процентной ставки снижает уровень инвестиций и чистого экспорта. В итоге рост занятости и выпуска оказывается частично элиминированным за счет вытеснения частных инвестиций и чистого экспорта. Такое явление получило название эффекта вытеснения. На рис.3 видно, что если бы не было эффекта вытеснения, то объем производства (дохода Y) достиг бы значения равного Y*. Но вследствие проявления эффекта вытеснения величина дохода возрастает только до значения Y2 .
Рис. 3. Последствия бюджетно-налоговой экспансии
Таким образом, относительная эффективность стимулирующей бюджетно – налоговой политики зависит от величины эффекта вытеснения: чем меньше эффект вытеснения, тем выше относительная эффективность бюджетно-налоговой экспансии, и наоборот.
Эффект вытеснения незначителен если:
1) инвестиции и чистый экспорт малочувствительны к повышению ставки процента на денежном рынке. В этом случае кривая IS имеет более крутой характер;
2) спрос на деньги высокочувствителен к повышению процентной ставки. Графически это отражается более пологой кривой LM.
Если оба условия имеют место, то достигается максимальная эффективность бюджетно-налоговой экспансии.
Во втором варианте, проведение кредитно-денежной экспансии сопровождается увеличением предложения денег без проявления эффекта вытеснения. Но такая политика оказывает противоречивое воздействие на величину чистого экспорта. В этом случае величина процентной ставки снижается, вызывая рост инвестиций в экономику. В итоге совокупные расходы и доход увеличиваются, а значит, растет величина потребления. Динамика чистого экспорта оказывается под влиянием двух факторов: величины процентной ставки и дохода. Рост совокупного дохода ведет к снижению чистого экспорта, в то время как снижение ставки процента вызывает его рост. Реальное изменение величины чистого экспорта будет зависеть от степени влияния обоих факторов.
Относительная эффективность кредитно-денежной экспансии определяется величиной стимулирующего эффекта от увеличения денежной массы и снижения ставки процента, который по своей сути противоположен эффекту вытеснения.
Стимулирующий эффект выше, если:
1) инвестиции высокочувствительны к динамике процентной ставки, что соответствует относительно пологой кривой IS;
2) если спрос на деньги малочувствителен к динамике ставки процента, что графически представляется более крутой кривой LM.
При проявлении обоих условий достигается максимальная эффективность стимулирующей монетарной политики (рис. 4).
Рис. 4. Последствия кредитно-денежной экспансии
Подводя итоги, следует отметить, что:
1) в модели IS – LM регулирующими переменными выступают доход (Y) и ставка процента (r);
2) модель рассматривает состояние краткосрочного равновесия, поэтому цена (Р) выступает как заданная величина.
Проводимые стимулирующего характера бюджетно- налоговая и монетарная политики будут вызывать лишь краткосрочный эффект увеличения занятости и выпуска. Для достижения долгосрочного экономического роста потребуется не только воздействие на совокупный спрос, но и совокупное предложение.
4. Относительная эффективность фискальной и денежно-кредитной политики
Расхождения между неокейнсианцами и монетаристами состоят не только в вопросах ценообразования или спроса на деньги, но и в оценке воздействия денег на развитие рыночного хозяйства. Эти подходы по-разному представляют механизм функционирования рыночной экономики.
В то же время неокейнсианцы заявляют, что внутренние механизмы рыночного хозяйства не в силах вывести экономику из длительных периодов застоя и кризисов, поэтому они пропагандируют активную политику государственного регулирования рыночного хозяйства.
Макроэкономическая модель монетаристов отводит приоритетную роль в регулировании совокупного спроса денежной или монетарной политике государства, тогда как неокейнсианцы подчеркивают, наряду с денежной, важность, также фискальной политики.
Различия позиций монетаристов и неокейнсианцев по этому вопросу вытекают из следующих предпосылок. Если считать, что спрос на деньги обладает стабильностью и предсказуемостью, а предложение денег – экзогенно, то, следовательно, Центральный банк может путем денежной политики увеличить или, наоборот, сократить расходы хозяйственных агентов, т.е. может проводить эффективное регулирование экономического развития страны. Если же полагать, что спрос на деньги неустойчив, а предложение денег имеет эндогенный характер, то денежная политика Центрального банка будет неэффективна и более надежно можно регулировать экономику путем фискальной политики.
Центральный банк играет ключевую роль и занимает монопольное положение не только в сфере эмиссии банкнот, но и в сфере проведения монетарной политики государства, которая рассчитана на краткосрочные периоды и ведется разными методами.
Важнейшими инструментами кредитно-денежной политики Центрального банка являются:
- операции на открытом рынке;
- учетно-процентная дисконтная политика;
- изменение нормы обязательных резервов для банковских учреждении.
Главным направлением кредитно-денежной политики Центрального банка являются операции на открытом рынке.
Следует заметить, что интернационализация хозяйственной жизни отрицательно повлияла на эффективность учетно-процентной политики. Если снижать учетную ставку в стране, то это приведет к отливу капиталов из этой страны, что ослабляет влияние этой политики на экономическую конъюнктуру.
В 80-е годы западные страны внесли существенные изменения в кредитно-денежную политику своих Центральных банков. Произошел пересмотр основ экономической политики государств, выразившийся в отходе от кейнсианских постулатов и возвращении к неоклассическим идеям (концепции монетаризма). На практике это привело к переносу центра тяжести в экономической политике с традиционного ориентира (динамики процентной ставки) на изменение величины и темпов роста денежной массы.
Механизм проведения монетарной политики Центробанком заключается в следующем. Воздействуя различными методами на объем денежной массы и кредита, Центральный банк влияет на конечный совокупный спрос через ряд последовательных звеньев: денежная масса (предложение денег М S ), норма процента (r), капиталовложения (I), совокупный спрос (AD), национальный доход (Y).
Механизм реализации принятых Центральным банком решений включает в себя пять этапов. На первом этапе Центральный банк своими действиями (например, покупая облигации у коммерческих банков или снижая минимальную ставку резервных требований) увеличивает денежную массу. На втором этапе происходит мультипликационное расширение банковских депозитов, предложение денег увеличивается. На третьем этапе рост предложения денег ведет к их удешевлению, то есть к падению процентной ставки, что расширяет спрос на инвестиции. На четвертом этапе результатом снижения процентной ставки будет увеличение частных и государственных инвестиций. И, наконец, на пятом этапе рост капиталовложений (инвестиций) повлечет за собой повышение доходов, расширение производства, увеличение занятости и ускорение темпов инфляции.
Таким видится кейнсианцам общий ход воздействия денежной политики государства на изменение инвестиций, занятости и валового национального продукта. Однако в реальной жизни денежная политика порой приводит к непредсказуемым результатам, ее эффективность снижается в результате развития побочных, сопутствующих процессов.
В экономике следует различать краткосрочные и долгосрочные результаты денежной политики государств. Неокейнсианцы исходят из посылки, что заработная плата и цены – это негибкие инструменты, они относительно стабильны. Поэтому правительство может довольно быстро добиться роста ВНП через увеличение денежной массы (согласно изложенной выше схеме). В долгосрочном плане эта политика уже не приведет к значительному росту ВНП, а вызовет лишь инфляцию.
Монетаристы считают иначе. В их представлении цены и заработная плата – это гибкие инструменты. Поэтому политика контроля над денежной массой и в краткосрочном, и долгосрочном периоде способна контролировать лишь темп инфляции.
На практике денежная и фискальная политика государства оказываются тесно взаимосвязанными. Меры правительства по финансированию дефицита бюджета ведут, прежде всего, к увеличению денежной массы, так как используются кредиты Центрального банка, что сопровождается мультипликационным эффектом расширения банковских депозитов. Следовательно, фискальная политика опирается на денежную.
Денежная политика, как приоритетный метод регулирования, в последнее время приобрела сторонников не только среди монетаристов, но и среди неокейнсианцев. Они признают, что методы денежной политики осуществляются очень оперативно и гибко – в отличие от мер фискальной политики, которые требуют длительных согласований между законодательными и административными органами, что понижает их эффективность. С помощью денежной политики можно успешно бороться с инфляцией и преодолевать небольшие спады в развитии экономики.
К преимуществам монетарной политики можно отнести:
1. Отсутствие внутреннего лага. Внутренний лаг представляет собой период времени между моментом осознания экономической ситуации в стране и моментом принятия мер по ее улучшению. Решение о покупке или продаже государственных ценных бумаг центральным банком принимается быстро, а поскольку эти бумаги в развитых странах высоколиквидны, высоконадежны и безрисковы, то проблем с их продажей населению и банкам не возникает.
2. Отсутствие эффекта вытеснения. В отличие от стимулирующей фискальной политики стимулирующая монетарная политика (рост предложения денег) обусловливает снижение ставки процента, что ведет не к вытеснению, а к стимулированию инвестиций и других чувствительных к изменению ставки процента автономных расходов и к мультипликативному росту выпуска.
3. Эффект мультипликатора. Монетарная политика, как и фискальная политика, имеет мультипликативный эффект воздействия на экономику, причем действуют два мультипликатора. Банковский мультипликатор обеспечивает процесс депозитного расширения, т.е. мультипликативное увеличение денежной массы, а рост автономных расходов в результате снижения ставки процента в условиях роста предложения денег мультипликативно (с эффектом мультипликатора автономных расходов) увеличивает величину совокупного выпуска.
Недостатки монетарной политики следующие:
1) возможность инфляции. Стимулирующая монетарная политика, т.е. рост предложения денег, ведет к инфляции даже в краткосрочном, а тем более в долгосрочном периоде. Поэтому представители кейнсианского направления утверждают, что монетарная политика может использоваться лишь при перегреве (инфляционном разрыве) экономики, т.е. рассматривают возможность проведения только сдерживающей монетарной политики, а при рецессии, по их мнению, должна использоваться стимулирующая фискальная, а не монетарная политика;
2) наличие внешнего лага в связи со сложностью и возможными сбоями в механизме денежной трансмиссии. Внешний лаг представляет собой период времени от момента принятия мер по стабилизации экономики (принятия решения центральным банком по изменению величины предложения денег) до момента появления результата их воздействия на экономику (который выражается в изменении величины выпуска). Покупка и продажа центральным банком государственных ценных бумаг осуществляется быстро, т.е. быстро изменяются кредитные возможности коммерческих банков. Однако механизм денежной трансмиссии долгий и состоит из нескольких ступеней, на каждой из которых возможен сбой.
Реакция денежного рынка на рост предложения зависит от вида кривой спроса на деньги. Серьезное падение ставки процента произойдет только в случае, если кривая спроса на деньги крутая, т.е. если чувствительность спроса на деньги к изменению ставки процента невелика. Если спрос на деньги очень чувствителен к изменению ставки процента (кривая спроса на деньги пологая), то увеличение предложения денег не приведет к значительному снижению ставки процента (рис.13.2.(а)).
Существенное снижение ставки процента в результате роста предложения денег может не привести к серьезному увеличению инвестиционных расходов, если их чувствительность к изменению ставки процента низка (кривая инвестиций крутая) (рис.13.2.(б)). Если чувствительность инвестиционного спроса к динамике ставки процента высока, и инвестиционные расходы увеличились в результате падения ставки процента, то рост совокупных расходов может не привести к увеличению реального выпуска, если экономика находится в состоянии полной занятости (на уровне потенциального объема производства), что соответствует вертикальной кривой совокупного предложения (рис.13.2.(в)).
Таким образом, нарушение в любом звене передаточного механизма могут свести на нет или существенно ослабить воздействие монетарной политики на экономику.
3) наличие побочных эффектов, вызываемых изменением предложения денег, которые также снижают эффективность монетарной политики. Так, если центральный банк увеличивает денежную массу, то ставка процента падает, т.е. снижаются альтернативные издержки хранения наличных денег. В этих условиях население может предпочесть перевести средства с депозитов в наличность, что уменьшит норму депонирования (коэффициент cr, равный отношению наличности к депозитам (cr = C/D)).
Одновременно падение ставки процента (цены кредита) снижает заинтересованность коммерческих банков выдавать кредиты, увеличивая их избыточные резервы (excess reserves), что сказывается на величине нормы резервирования (коэффициента rr, равного отношению резервов к депозитам (rr = R/D) и представляющего собой сумму нормы обязательных резервов (ur), устанавливаемой центральным банком, и нормы избыточных резервов (er), определяемой самими коммерческими банками (rr = ur + er)).
Рост нормы депонирования и нормы резервирования ведет к снижению величины денежного мультипликатора, что существенно ослабляет эффект воздействия монетарного импульса на экономику (рис.13.3.(а)). Рост денежной базы от Н1 до Н2 может привести к росту денежной базы от М1 до М2, если не меняется величина мультипликатора, и лишь до М3, если происходит уменьшение величины денежного мультипликатора вследствие роста нормы депонирования (как в данном случае) и/или нормы резервирования;
4) противоречивость целевых ориентиров (дилемма целей) монетарной политики. Дело в том, что центральный банк не может одновременно регулировать и предложение денег, и ставку процента, поскольку оба эти показателя определяют координаты точки равновесия денежного рынка. Если центральный банк ставит целью поддержание на неизменном уровне ставки процента, то поскольку при увеличении спроса на деньги (сдвиг вправо кривой спроса на деньги от M D 1 до M D 2), ставка процента повышается от R1 до R2 (рис.13.3.(б)), центральный банк должен увеличить предложение денег до M S 2, т.е не может контролировать величину денежной массы, и она становится из экзогенной величины эндогенной величиной, полностью подчиненной цели удержания на неизменном уровне ставки процента. И наоборот, если центральный банк ставит целью поддержание неизменной величины предложения денег, он теряет контроль за ставкой процента, поскольку при росте предложение денег (от M S 1 до M S 2 на рис.11-3(б)), ставка процента будет снижаться (от R1 до R3), а при сокращении предложения денег ставка процента будет возрастать.
В результате монетарная политика может привести к дестабилизации экономики. Если центральный банк для стабилизации экономики ставит своей задачей не контроль предложения денег, а поддержание на неизменном уровне ставки процента, то рост дохода (выпуска) в период подъема приведет к росту трансакционного спроса на деньги и, следовательно, общего спроса на деньги, что при неизменном предложении денег вызовет увеличение ставки процента. Для снижения ставки до первоначального уровня центральный банк вынужден увеличивать предложение денег, что в результате может создать дополнительный импульс для роста экономики, превращая здоровый подъем в инфляционный бум. В период спада политика по поддержанию неизменной ставки процента приведет к тому, что центральный банк для предотвращения падения ставки процента, вызванного снижением общего спроса на деньги в результате снижения деловой активности, должен сократить предложение денег, что будет иметь следствием еще большее сокращение совокупного спроса и усиление спада;
5) потеря центральным банком контроля над предложением денег в условиях зависимости монетарной политики от фискальной политики правительства. В этом случае предложение денег также превращается из экзогенной величины в эндогенную. Если деятельность центрального банка направлена на решение бюджетных проблем, т.е. обеспечение финансирования роста государственных расходов (при проведении правительством стимулирующей фискальной политики) или финансирования дефицита государственного бюджета, то монетарная политика становится полностью подчиненной решению проблем фискальной политики.
Как известно, увеличение государственных расходов и дефицит государственного бюджета могут финансироваться за счет:
а) покупки центральным банком государственных ценных бумаг или прямой эмиссии денег (так называемой монетизации дефицита государственного бюджета);
б) покупки государственных ценных бумаг населением (внутренний долг);
Кроме того, монетарная политика центрального банка не может быть независимой, а предложение денег экзогенной величиной в открытой экономике при режиме фиксированных валютных курсов, поскольку изменение предложения национальной валюты (валютные интервенции ЦБ), особенно в условиях абсолютной мобильности капитала, подчинено цели поддержания на неизменном уровне валютного курса национальной денежной единицы.
Читайте также: