Дисконтированной суммы разновременных налоговых потоков

Обновлено: 17.05.2024

1.1. Настоящий Порядок разработан на основании требований, определенных "Программой реформирования муниципальных финансов г. Дзержинска на 2006-2008 годы", утвержденной постановлением Городской Думы от 30.08.2006 года N 109, в соответствии с Положением об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных ресурсов бюджета развития Российской Федерации, утвержденным Постановлением Правительства Российской Федерации от 22 ноября 1997 г. N 1470, Методическими рекомендациями по оценке инвестиционных проектов, утвержденными Министерством экономики РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике 21.06.1999 N ВК 477, постановлением Городской Думы от 31 октября 2002 г. N 343 "Об утверждении Положения о муниципальной поддержке инвестиционной деятельности на территории г. Дзержинска".

1.2. Настоящий порядок предназначен для оценки эффективности инвестиционных проектов, планируемых к реализации (реализующихся) за счет бюджетных средств или претендующих на муниципальную поддержку.

1.3. Порядок используется в целях подготовки управленческих решений Администрации города о возможности и целесообразности финансирования из городского бюджета или оказания муниципальной поддержки городским округом город Дзержинск в реализации инвестиционного проекта на предпроектной стадии и/или в процессе его реализации.

1.4. В целях настоящего Порядка используются следующие понятия и термины:

- эффективность проекта - эффективность технико-экономических и организационных решений, предусмотренных проектом;

- экономическая эффективность - экономическая целесообразность реализации рассматриваемого инвестиционного проекта, обоснование принципиально правильного выбора направления вложения средств;

- бюджетная эффективность инвестиционного проекта - влияние результатов осуществляемого инвестиционного проекта на доходы и расходы бюджета городского округа город Дзержинск.

- социальная эффективность инвестиционного проекта - наличие положительных социальных эффектов для городского округа город Дзержинск, которое должно быть подтверждено расчетами и выражаться в количественных и качественных показателях, характеризующих величину положительного социального эффекта.

2. Основными принципами оценки экономической, бюджетной и социальной эффективности инвестиционных проектов являются:

- моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением инвестиционного проекта денежные поступления и расходы;

- принцип положительности и максимума эффекта от реализации инвестиционного проекта;

- анализ показателей, относящихся только к реализации инвестиционного проекта, а не хозяйственной деятельности предприятия в целом;

- учет влияния инфляции, рисков и времени;

- многоэтапность оценки инвестиционных проектов.

3. Основой для оценки эффективности инвестиционных проектов является бизнес-план, представляемый в составе инвестиционного проекта.

4. Общая схема оценки эффективности (см. Приложение 1. Концептуальная схема проведения оценки эффективности инвестиционных проектов).

4.1. Инвестиционные проекты проходят оценку эффективности в три этапа. На первом этапе проводится оценка экономической эффективности инвестиционного проекта в целом. Результатом первичной оценки являются выводы о целесообразности реализации и общественной значимости инвестиционного проекта. Общественно значимыми считаются региональные, народнохозяйственные и глобальные проекты, которые могут претендовать на статус приоритетных инвестиционных проектов города Дзержинска.

4.2. На втором этапе оценки проводится экспертиза бюджетной и социальной эффективности инвестиционного проекта. По итогам первых двух этапов готовится заключение о возможности и целесообразности финансирования или оказания муниципальной поддержки городским округом город Дзержинск в реализации инвестиционного проекта.

4.3. На третьем этапе (в ходе реализации инвестиционного проекта) ежеквартально проводится оценка экономической, бюджетной и социальной эффективности инвестиционного проекта по представлению инвестором отчета о ходе реализации инвестиционного проекта согласно таблицам приложений 2-4.

5. Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта.

5.1. Экономическая эффективность отражает эффективность инвестиционного проекта в целом и оценивается с позиций макроэкономического анализа, направленного на выявление роста объема отгруженной продукции, и микроэкономического анализа (экономической устойчивости проекта). Показатели экономической эффективности инвестиционного проекта. Показатели экономической эффективности рассчитываются по данным таблиц 2.1 - 2.8 приложения 2.

5.2. Экономическая эффективность инвестиционного проекта оценивается в течение расчетного периода, охватывающего временной интервал от начала проекта (даты начала вложения средств в реализацию проекта) до истечения срока его окупаемости.

5.3. Расчетный период разбивается на шаги - отрезки времени, в пределах которых производится расчет данных, используемых для оценки финансовых показателей (месяцы, кварталы, годы).

5.4. Бизнес-план проекта должен содержать расчеты денежных потоков, связанных с реализацией проекта.

5.5. В качестве основных показателей, используемых для расчетов экономической эффективности инвестиционных проектов, применяются:

- чистый дисконтированный доход;

- срок окупаемости проекта;

- индексы доходности инвестиций.

Чистым доходом называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период, определяемый с учетом приведения разновременных (относящихся к разным шагам расчета) значений к их значению на момент начала проекта.

t - шаг расчета, отрезок, в пределах которого производится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей. Шаги формируют расчетный период и определяются номерами (0, 1, 2. n);

T - период расчета, соответствующий сроку реализации инвестиционного проекта;

Коэффициент дисконтирования АЛЬФАt(E) рассчитывается по формуле:

Норма дисконта (Е) отражает эффективность участия в проекте предприятий и выбирается самими участниками. Она представляет собой норму приращения капитала, приемлемую для инвестора норму дохода.

Чистый доход и чистый дисконтированный доход характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени.

Для признания проекта эффективным необходимо, чтобы чистый дисконтированный доход проекта был положительным.

Срок окупаемости проекта представляет собой период времени с начала финансирования проекта до момента, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретет положительное значение.

Индексы доходности характеризуют относительную "отдачу проекта" на вложенные в него средства. К ним относятся:

индекс доходности инвестиций - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности;

индекс доходности дисконтированных инвестиций - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

Rt - результаты, достигаемые на t-м шаге расчета (реализации инвестиционного проекта);

Зt - затраты, осуществляемые на том же шаге;

E - норма дисконта.

Близость индекса доходности дисконтированных инвестиций к единице может свидетельствовать о невысокой устойчивости проекта к возможным колебаниям доходов и расходов. Индексы доходности инвестиций и дисконтированных инвестиций также должны быть больше единицы.

6. Оценка бюджетной эффективности инвестиционного проекта (см. Приложение 3. Показатели бюджетной эффективности инвестиционных проектов).

6.1. В качестве основного показателя бюджетной эффективности принимается бюджетный эффект за определенный период времени, который выражается в увеличении бюджетных доходов и/или снижении бюджетных расходов в результате реализации инвестиционного проекта;

6.2 Показатели бюджетной эффективности инвестиционного проекта рассчитываются на основании следующего определения потока бюджетных средств:

а) к притокам бюджетных средств для расчета бюджетной эффективности инвестиционного проекта относятся:

- поступления от уплаты налогов, пошлин и сборов, установленных законодательством;

- доходы от конкурсов и тендеров на строительство и эксплуатацию объектов, предусмотренных проектом;

- платежи в погашение налоговых кредитов;

б) к оттокам бюджетных средств для расчета бюджетной эффективности инвестиционного проекта относятся:

- предоставление инвестиционного налогового кредита;

- предоставление бюджетных средств на безвозмездной основе;

6.3. При расчете бюджетной эффективности инвестиционного проекта также учитываются:

- налоговые льготы, отражающиеся в уменьшении поступлений от налогов и сборов;

6.4. При оценке бюджетной эффективности инвестиционного проекта учитываются также изменения доходов и расходов бюджетных средств, обусловленные влиянием инвестиционного проекта на сторонние организации и население, если проект оказывает на них влияние, в том числе выплаты выходных пособий лицам, увольняемым в связи с сокращением штата работников вследствие реализации инвестиционного проекта.

Приведенный перечень притоков и оттоков бюджетных средств не является исчерпывающим.

6.5. Основным показателем бюджетной эффективности инвестиционного проекта является чистый дисконтированный доход бюджета, который определяется как разница между притоками и оттоками бюджетных средств с учетом дисконтирования. Бюджетная эффективность реализации инвестиционного проекта рассчитывается как чистый дисконтированный доход по следующей формуле:

где Т - суммарная продолжительность жизненного цикла проекта, включая строительство объекта и эксплуатацию основного технологического оборудования;

Р - ежегодная разность выплат и поступлений в бюджет;

t - годы реализации проекта (t = 1, 2, 3 . );

E - коэффициент дисконтирования.

Инвестиционный проект, обеспечивающий чистый дисконтированный доход бюджета городского округа город Дзержинск, относится к бюджетно эффективному.

6.6. При оттоках бюджетных средств должен определяться индекс доходности дисконтированных инвестиций бюджета как отношение чистого дисконтированного дохода бюджета к величине дисконтированных инвестиций за счет средств городского округа город Дзержинск.

6.7. Поправка на риск проекта определяется по данным следующей таблицы:

Пример цели проекта

вложения при интенсификации производства на базе освоенной техники

увеличение объема продаж существующей продукции

производство и продвижение на рынок нового продукта

вложения в исследования и инновации

Коэффициент дисконтирования (Е), учитывающий риски при реализации проектов, определяется по формуле:

6.8. В случае предоставления муниципальных гарантий для анализа и отбора инвестиционных проектов наряду с чистым дисконтированным доходом бюджета должен определяться также индекс доходности гарантий как отношение чистого дисконтированного дохода бюджета к величине гарантий.

7. Оценка социальной эффективности инвестиционного проекта.

7.1. Социальная эффективность инвестиционного проекта оценивается в количественных показателях и определяется прежде всего соответствием целей инвестиционного проекта прогнозу социально-экономического развития городского округа город Дзержинск.

7.2. Для оценки социальной эффективности инвестиционного проекта в зависимости от его особенностей применяются следующие показатели:

- создание новых рабочих мест преимущественно в реальном секторе экономики;

- уровень заработной платы, соответствующий среднестатистическому уровню заработной платы по городскому округу город Дзержинск;

- улучшение условий труда;

- сохранение и развитие научно-технического потенциала;

- повышение профессиональной квалификации работников;

- медицинское обслуживание работников;

- улучшение экологической ситуации, применение технологий, обеспечивающих минимальное негативное воздействие на окружающую среду;

- улучшение городской инфраструктуры.

Инвестиционный проект, обеспечивающий выполнение более половины перечисленных в настоящем пункте показателей, относится к социально эффективному (см. Приложение 4. Оценочная таблица социальной эффективности инвестиционных проектов).

8. Основания для досрочного прекращения муниципальной поддержки, финансирования из городского бюджета или изменения инвестиционного проекта

8.1. Решение о досрочном прекращении муниципальной поддержки, финансирования из городского бюджета или изменения инвестиционного проекта принимается в случаях:

- нецелевого использования выделенных бюджетных средств;

- представления хозяйствующим субъектом, реализующим инвестиционный проект, недостоверных сведений о ходе инвестиционного проекта;

- нахождения хозяйствующего субъекта, реализующего инвестиционный проект, в процедуре банкротства или ликвидации;

- допущении хозяйствующим субъектом неуплаты налогов, сборов в федеральный, областной и/или местный бюджеты более двух раз в период реализации инвестиционного проекта;

- несоблюдения хозяйствующим субъектом своих обязательств по реализации инвестиционного проекта;

- реализация инвестиционного проекта идет с отклонением более 30 % от его параметров, включая показатели экономического, бюджетного и социального эффекта, на основе оценки которых принималось решение об оказании бюджетной поддержки при реализации проекта.

Начальник управления инвестиционной политики,

внешнеэкономических и межрегиональных связей

Откройте актуальную версию документа прямо сейчас или получите полный доступ к системе ГАРАНТ на 3 дня бесплатно!

Если вы являетесь пользователем интернет-версии системы ГАРАНТ, вы можете открыть этот документ прямо сейчас или запросить по Горячей линии в системе.

Вопрос: Какой метод расчета ожидаемого денежного потока может быть применен для оценки ценности использования объекта инвестиционной недвижимости в банке?

Ответ: Оценка ценности использования объекта инвестиционной недвижимости может осуществляться методом дисконтирования денежных потоков (доходный метод).

Обоснование: Метод дисконтирования потоков денежных средств — это способ, используемый для оценки объектов недвижимости на основании анализа будущих доходов от эксплуатации объекта, приведенных к текущей стоимости, и позволяющий спрогнозировать величину будущих поступлений. В операциях дисконтирования денежный поток рассчитывается от будущего к настоящему.

Справочно
Дисконтирование (Present Value, PV) — определение стоимости денежных потоков, относящихся к будущим периодам.

Инвестиционная недвижимость используется банком для получения арендного дохода. В соответствии с п. 22 НСФО 40 для определения ценности использования объекта инвестиционной недвижимости рассчитывается текущая стоимость будущих потоков денежных средств, возникающих от его непрерывного использования и продажи по окончании срока полезного использования, с применением соответствующей ставки дисконтирования.

Справочно
Ценность использования объекта инвестиционной недвижимости — текущая стоимость будущих потоков денежных средств, возникновение которых ожидается от продолжающегося использования объекта инвестиционной недвижимости и его выбытия в конце срока полезного использования (оценивается по предполагаемой стоимости выбытия) .

Сущность метода дисконтирования заключается в следующем:

1. Определяем прогнозируемый период, на протяжении которого происходит оценка поступающих денежных средств (не более пяти лет согласно п. 22 НСФО 40).

2. Рассчитываем чистый поток денежных средств (разница между доходами и расходами) по каждому году, включенному в прогнозируемый период, основываясь на данных бухгалтерских документов (отчета о движении денежных средств, отчета о прибылях и убытках и т.п.) и условиях договора аренды и т.п.

3. Определяем ставку дисконтирования.

На заметку
Ставка дисконтирования должна отражать текущие рыночные оценки временной стоимости денежных средств и рисков, характерных для инвестиционной недвижимости на дату расчета суммы ее обесценения. В качестве ставки дисконтирования может применяться ставка рефинансирования Нацбанка .

4. Осуществляем дисконтирование чистого денежного потока по годам (приводим финансовые потоки к первоначальному периоду), используя следующую формулу:

i — год (шаг) расчета;

r — годовая ставка дисконта;

n — период прогнозирования.

Справочно
Потоки денежных средств — поступления и выплаты денежных средств, возникающие в процессе деятельности банка .

При определении будущих потоков денежных средств, возникающих от использования и продажи инвестиционной недвижимости, не учитываются ожидаемые поступления или выбытия денежных средств вследствие :

— будущей реструктуризации, относительно которой банком не признаны обязательства;

— будущих вложений в инвестиционную недвижимость;

— выплат (поступлений) налога на прибыль.

5. Определяем суммарное значение накопленного дисконтированного денежного потока за прогнозный период.

Положительное значение дисконтированного дохода означает, насколько возрастет стоимость вложенного капитала в результате реализации проекта с инвестиционной недвижимостью. Если значение дисконтированного дохода равно нулю — проект не принесет ни прибыли, ни убытков. Отрицательное же значение дисконтированного дохода покажет, какие убытки понесет банк от объекта инвестиционной недвижимости.

Для наглядности приведем пример расчета значений дисконтированных денежных потоков (DCF) (данные в таблице приведены условно):

В качестве ставки дисконтирования приведена ставка рефинансирования Нацбанка.

Расшифровка расчетов значений дисконтированных денежных потоков в каждом году:

1-й год: 18531 = 20384 / (1 + 0,10) 1 ;

2-й год: 17343 = 20985 / (1 + 0,10) 2 ;

3-й год: 16213 = 21563 / (1 + 0,10) 3 ;

4-й год: 15351 = 22412 / (1 + 0,10) 4 ;

Сумма всех значений чистого дисконтированного денежного потока составит 81382 дол. США. (18531 + 17343 + 16213 + 15351 + 13944).

Так как итоговый показатель имеет положительное значение, можно говорить о привлекательности (доходности) использования объекта инвестиционной недвижимости.

Иногда необходимо оценить бизнес-собственность по разным причинам, например, при анализе будущих продаж или инвестиционных рисков. Вы можете сложить стоимость всех ваших ресурсов, чтобы определить их стоимость. Но бизнес - это не только основные средства, это прежде всего доход, который они приносят или могут приносить.

Недостаточно оценить, какой денежный поток может предоставить предприятие и его имущество, все же необходимо сопоставить эти денежные потоки с настоящим временем, чтобы определить, является ли текущая цена, подлежащая уплате, разумной с учетом будущей прибыли.Давайте подробнее рассмотрим метод дисконтирования денежных потоков (ДДП), используемый для оценки стоимости бизнеса.

Содержание:

1. Суть метода дисконтирования денежных потоков
2. Сфера применения метода дисконтирования денежных потоков
3. Практическое применение метода ДДП
3.1. Исходная величина для дисконтирования денежных потоков
3.2. Сроки прогнозов
3.3. Расчет коэффициента дисконта
3.4. Порядок применения метода ДДП
4. Как быстро разобраться в методе дисконтированных денежных потоков?

1. Суть метода дисконтирования денежных потоков

Дисконтирование означает концепцию фактического соотношения будущих денежных потоков, которые оцененная недвижимость может обеспечить сегодня этими деньгами.

Экономический закон убывающей стоимости денег гласит, что в настоящее время вы можете купить больше, чем за ту же сумму в будущем. Дисконтирование основано на выборе настоящего времени в качестве отправной точки, которое дает значение ожидаемых денежных потоков, как прибылей, так и убытков. Для этого используйте ставку (коэффициент, норму) дисконта , которая представляет собой возврат денежных потоков, то есть их доходность.

Важный показатель также является временным: на сколько лет учитывается прогноз доходов.

2. Сфера применения метода дисконтирования денежных потоков

Метод дисконтирования денежных потоков считается универсальным, поскольку позволяет определить, каков будет будущий доход на данный момент. Денежные потоки могут быть переменными, прибыль заменяется потерями, и динамику не всегда можно предсказать. Но вы всегда можете оценить приобретенную недвижимость с точки зрения тех выгод, которые она может получить в будущем.

Метод ДДП рекомендуется, если:

есть основания полагать, что в будущем денежный поток может существенно измениться;
информация об оценке достаточна для прогнозирования будущих прибылей (или убытков);
сезонность оказывает большое влияние на финансовые потоки;
предметом оценки является коммерческий объект с большим количеством возможных функций;
оцененная недвижимость была только что построена или введена в эксплуатацию.

ВАЖНО! В дополнение к очевидным преимуществам этого метода следует учитывать факторы, которые могут снизить его достоверность: вероятность ошибки при составлении прогнозов и так называемую симпатию оценивающего.

3. Практическое применение метода ДДП

Чтобы предсказать будущие денежные потоки и привести их к текущему моменту, необходимы следующие данные:

прибыльность (денежные потоки);
расчетные условия;
ставка дисконтирования.

На их основе рассмотрим алгоритм расчета с использованием метода дисконтирования денежных потоков.

3.1. Исходная величина для дисконтирования денежных потоков

3.2. Сроки прогнозов

Определение расчетного периода зависит от объема информации о предмете оценки. Если в долгосрочной перспективе их достаточно, чтобы сделать прогнозы, Вы можете выбрать более длительный период или повысить точность оценки.

В условиях российской экономической реальности средний период более или менее точных экономических прогнозов составляет 35 лет.

3.3. Расчет коэффициента дисконта

Этот показатель переводит сумму дохода в текущее время по отношению к стоимости. Для этого денежный поток должен быть умножен на ставку дисконтирования, являющейся ставкой дохода, которую может ожидать инвестор, вложивший средства в объект оценки. При установке ставки применяются следующие факторы:

уровень инфляции;
возврат активов, не связанных с финансовым риском;
прибыль под риском;
ставка рефинансирования;
проценты по кредитным вкладам;
средняя стоимость капитала и т. д.

Коэффициент дисконта определяется по формуле:

Кд = 1 / (1 + Сд)Nt

К_д – коэффициент дисконта;
С_д – ставка дисконтирования;
Nt – номер временного периода.

3.4. Порядок применения метода ДДП

Чтобы правильно использовать метод ДДП, необходимо работать в соответствии со следующим алгоритмом, который хорошо зарекомендовал себя на практике оценки:

Выбор периода оценки. Как уже упоминалось, в случае российских компаний не может превышать 35 лет, в то время как мировая практика использует гораздо более длительные периоды оценки из-за сокращения числа неконтролируемых факторов.
Определение типа денежного потока подлежит определению. Вы можете оценить объем денежных потоков в обоих направлениях (доходы и убытки), проанализировав финансовые отчеты (текущий и предыдущие годы) и реальную ситуацию на рынке с учетом прогнозов. Несколько видов доходов принимаются во внимание, такие как:
- реальный валовой доход (после вычета налога на имущество и хозяйственных расходов собственника);
- возможный валовой доход;
- чистый операционный доход (исключая инвестиции в акционерный капитал и платежи по кредитам);
- денежные потоки до и после налогов.

Амортизация не включена в расчет денежных потоков. Потоки включены отдельно для каждого года прогнозного периода.

ВАЖНО! В Российской Федерации чаще всего выбирают не сами потоки для использования метода DDP, а чистый операционный доход без задолженности, налогооблагаемого дохода и денежного потока за вычетом операционных расходов.

1. Расчет реверсии - остаточная стоимость предмета оценки после прекращения потока дохода. Обращение может быть грубо определено:

тестирование стоимости подобных объектов на внутреннем рынке;
прогнозирование рынка;
Независимый расчет ставки капитализации - доход за год, следующий за окончанием прогнозного периода.

2. Вычисление ставки дисконтирования. Самым сложным моментом в этих расчетах является правильное определение ставки дисконта, то есть нормы прибыли. Для этого существует более 10 экономических методов, каждый из которых имеет много преимуществ и недостатков. В каждом случае выбирается оптимальный метод. Специалисты Российской Федерации отдают предпочтение кумулятивному методу (добавляя все риски). В западной практике наиболее часто используемые методы:

сравнение альтернативных инвестиций - чаще всего они используются при оценке недвижимости (норма прибыли зависит от прибыли инвестора или дохода от других проектов того же инвестора)
распределение - составной процент транзакций рассчитывается по отношению к аналогичным объектам на рынке;
Мониторинг - на основе регулярного мониторинга рынка для анализа инвестиций в недвижимость, показатель получается путем качественного сравнения сводных показателей.

3. Применение метода ДДП в соответствии с рассчитанными начальными показателями .

Для расчета используйте формулу:

ДДП = ∑ Nt=1ДП / (1+ Сд)t

ДДП – дисконтированные денежные потоки;
ДП – денежный поток в выбранный период времени (t);
Сд – ставка дисконтирования (норма дохода);
t – временной прогнозный период;
N – количество прогнозных периодов проявления денежных потоков.

4. Как быстро разобраться в методе дисконтированных денежных потоков?

По нашему опыту, проблемы с пониманием метода дисконтированных денежных потоков часто возникают, когда в экономике предприятия не хватает знаний, например, специалистов с базовым техническим образованием, которые изучают оценку бизнеса во время курсов переподготовки. В этом случае мы можем порекомендовать следующие руководства по оценке бизнеса, широко доступные в Интернете:

Эти руководства не являются новыми, но в них подробно обсуждаются вопросы прогнозирования компонентов денежных потоков при оценке компании (выручка, затраты, чистый оборотный капитал и т.д.), а также расчета окончательной стоимости компании.

Читайте также: