Адр и гдр налогообложение

Обновлено: 25.06.2024

С налогами инвестора так просто не разобраться. В России действует несколько типов налоговых ставок: 0%, 13%, 35% и у каждой свои особенности удержания. Также есть ряд налоговых льгот, которые позволяют обнулить или сократить налоги. Можно даже учитывать в прибыли убытки прошлых периодов. Подробнее о налогах читайте или слушайте ниже.

Начнем с простых вещей. Базовая ставка налога на доходы физических лиц в России — 13%. Инвестор получает прибыль тремя основными способами: в виде положительной разницы между ценой покупки и продажи ценных бумаг, в виде купонов по облигациям и в виде дивидендов по акциям.

Важный момент — налог платится только тогда, когда есть зафиксированный финансовый результат или налогооблагаемая база. Если вы купили акции, они выросли в цене, но вы их не продаете — никакого налога платить не нужно. Как только вы продадите акции с прибылью — вот тогда и возникнет налогооблагаемая база.

В России налоги за инвестора платят брокер и депозитарий. Налог с купона по облигациям и дивидендам удерживается депозитарием в момент выплаты и деньги поступают к вам на счет уже очищенными от налога. Но тут есть нюанс: налоги с дивидендов по АДР или ГДР , например акциям Полиметалла, Тинькофф Банка или X5 Ритейл, нужно платить самостоятельно .

Налог с дохода по акциям считает брокер и платит его в конце года — для этого у вас на счете должны быть деньги для списания налога. Если свободных денег будет недостаточно — придется подавать декларацию самостоятельно. Сделать это нужно до 30 апреля либо через личный кабинет налогоплательщика, либо через отделение налоговой. Если вы снимаете деньги со счета в течение года — брокер удерживает налог пропорционально выводимой сумме. Если забираете 50% с брокерского счета, то 50% налога, накопленного на дату вывода, удержит брокер. Потом в конце года брокер подведет окончательные итоги вашей торговли и либо заплатит остаток, либо компенсирует вам ранее удержанные деньги под уплату налога.

Чтобы было понятно, разберем на примере.

2 июня вы купили 1 акцию строительной группы ЛСР по 600 рублей и заплатили 50 копеек комиссии за сделку. 5 июня вы продали акцию по 650 рублей и снова заплатили комиссию в 50 копеек. Положительная разница от продажи составила 50 рублей. Из этой суммы вычитается комиссия в размере 1 рубля и налоговая база получается 49 рублей. Именно из 49 рублей будет уплачиваться 13% налога.

Аналогично считается база по сделкам с облигациями и фондами. Из положительной разницы от продажи вычитается комиссия брокера и биржи и получается база для уплаты налога.

Если вы покупаете акции, облигации или фонды за доллары, то финансовый результат пересчитывается в рублях. Торгуя на Санкт-Перербургской бирже через российского брокера, налоговым агентом для вас будет брокер и он самостоятельно удержит необходимые налоги и перечислит в бюджет. На СПб бирже акции торгуются в долларах и при исчислении налоговой базы к финансовому результату добавляется динамика курса доллара, а все расчеты приводятся к рублевой стоимости. Рассмотрим на примере.

21 апреля я купил акции компании Ingredion за $79 за акцию. Курс доллара в этот день составил 74,66. Рублевая стоимость сделки составила 5 898 рублей. В пятницу 5 июня я продал акции по $90 за штуку и в этот день давали 69 рублей за доллар. Рублевая выручка от сделки получилась 6 210 рублей. И вот тут возникает налоговая магия. В долларах я заработал 14%, а в рублях только 5% и налог я заплачу именно с рублевой прибыли. Это и называется валютной переоценкой.

В течение года прибыли и убытки по каждой операции суммируются и формируется база для уплаты налога за год. Если вы торгуете через российского брокера — он сам все посчитает, как по рублевым, так и по валютным активам и отчитается за вас перед налоговой . А вот если вы торгуете через американского или другого иностранного брокера, то считать налоги, подавать декларацию и платить придется самостоятельно. Главная сложность в этом — валютная переоценка, потому что все операции за год нужно соотнести с курсом рубля к доллару на дату сделки и вычислить прибыль именно в рублях.

Финансовые результаты по сделкам с облигациями облагаются налогом 13% — это мы уже обсудили. То есть если вы купили облигацию за 97% от номинала, а продали за 100% — с положительной разницы нужно заплатить 13%. А вот с налогообложением купонов давайте разбираться. Не облагаются налогом купоны по государственным и муниципальным облигациям. Если вы купили несколько выпусков ОФЗ и облигации Томской области, то налог с купонов платить вам не придется. Также не облагаются налогом купоны по корпоративным облигациям, которые выпущены в 2017 году и позднее.

К примеру, по облигациям Сбербанка 2016 года выпуска вы заплатите 13% с купона, а по облигациям Сбербанка 2018 года купон не будет облагаться налогом.

Если ставка купона на 5 процентных пунктов превышает ключевую ставку ЦБ РФ, то в таком случае применяется ставка налога 35% с суммы превышения над ставкой ЦБ. Учитывая резкое падение ставки в последние 2 года, стоит проверять этот пункт при работе с высокодоходными облигациями.

Финансовая грамотность

Депозитарная расписка – это сертификат, подтверждающий право собственности на акции или облигации. Цена этого сертификата может равняться стоимости одной или нескольких бумаг, а также доли от номинала. Этот инструмент нужен для того, чтобы инвестор мог добавить в свой портфель активы иностранных компаний без необходимости выхода на зарубежные торговые площадки.

Сегодня мы рассмотрим виды депозитарных расписок, их уровни, а также поговорим о том, где можно приобрести эти бумаги частному инвестору и какие это дает преимущества.

Что такое депозитарные расписки

Депозитарная расписка (Depositary Receipt) – это документ, подтверждающий право владения иностранными активами. Мы знаем, что на Московской бирже, например, нельзя купить акции американских предприятий, а для выхода на зарубежную торговую площадку требуется статус квалифицированного инвестора и выполнение иных жестких условий. Депозитарная расписка (ДР) является инструментом, решающим данную проблему. Приобретая такой сертификат, вы становитесь полноправным владельцем ценных бумаг иностранного предприятия. Вы получаете право на дивиденды и участие в управлении компанией наряду с другими акционерами.

Механизм покупки и продажи депозитарных расписок мы разберем чуть ниже. Простыми словами, не меняя торговую площадку, я могу получить право владения акциями американской, европейской или любой другой компании через ДР, выпущенные российским банком. Этот банк (депозитарий) имеет договор с банком-кастодианом, работающим в стране эмитента, и является хранителем принадлежащих мне акций или облигаций.

Таким образом, я, как инвестор, сохраняю за собой право совершать сделки и уплачивать налоги в соответствии с российским законодательством и одновременно расширять горизонт инвестирования.

Разновидности

Есть несколько разновидностей ДР. В зависимости от страны-эмитента они подразделяются на следующие группы:

Американские (ADR)

ADR – старейшая группа депозитарных расписок. Они выпускаются банками США на акции иностранных компаний с 1927 года. Выпуском занимаются банки:

Morgan Stanley;
Bank of New York;
Citigroup.

ADR торгуются на Нью-Йоркской бирже, их стоимость выражается в долларах или евро. Существует 2 типа ADR – спонсируемые и неспонсируемые. Неспонсируемые депозитарные расписки обращаются на внебиржевом рынке и выпускаются на те ценные бумаги, что уже имеются в обращении. Такие ADR характеризуются высоким уровнем риска.

О спонсируемых ADR мы подробнее поговорим далее. Инициатором их выпуска является эмитент. Такие депозитарные расписки могут выпускаться как сразу после эмиссии акций, так и на уже существующие ценные бумаги.

Европейские (EDR)

Эмитентами европейских депозитарных расписок являются банки стран Европы. Сертификаты выпускаются в долларах и евро. Для европейского инвестора, приобретающего ДР на американские акции, существует валютный риск. Поэтому нужно следить за котировками пары EUR/USD.

В свою очередь компании из других государств привлекают капитал путем получения листинга в странах Европы.

Большинство EDR выпускает Citibank совместно с Парижской фондовой биржей.

Глобальные (GDR)

Глобальные депозитарные расписки (GDR) обращаются на международных торговых площадках, за исключением американских бирж. Первое место по объему и ликвидности принадлежит Лондонской бирже. На ней обращаются депозитарные расписки крупных российских эмитентов, например: X5 Retail Group, Татнефть, Северсталь и др.

Японские (JDR)

JDR выпускаются Citibank при участии Mitsubishi UFJ Trust and Banking Corporation и торгуются на Токийской бирже.

Российские (RDR)

Российские депозитарные расписки существовали до 2017 года. Они эмитировались Сбербанком на бумаги компании Русал, которые торговались на Гонконгской бирже с 2010 года. Выпуск RDR прекращен в августе 2017 г. по причине низкого спроса.

Российское законодательство не устанавливает жестких условий для иностранных предприятий – на Санкт-Петербургской бирже можно купить акции Apple, Google, Amazon и других крупных американских и европейских эмитентов без оформления ДР.

Виды ADR и их уровни

А теперь рассмотрим виды американских ДР, которые представлены четырьмя уровнями.

Сертификаты ADR выпускаются на уже находящиеся в обращении акции и продаются только на внебиржевом рынке. Отличаются низкими комиссиями и повышенным уровнем риска. Для выпуска ADR1 законодательство не требует сдачи отчетов по стандартам US GAAP. Некоторые из ADR1 обращаются на биржах Европы и параллельно имеют статус GDR.

Депозитарные расписки ADR2 обращаются на биржах и выпускаются также на бумаги, находящиеся в обращении. Для их эмиссии требуется отчетность по стандартам US GAAP.

Это – наиболее ликвидный и распространенный вид ДР. Они выполняют функцию привлечения капитала. ADR третьего уровня выпускаются на первично размещаемые акции, и американская комиссия по ценным бумагам (SEC) предъявляет к их эмитентам наиболее суровые требования.

Их еще называют АДР по правилу 144A. Такие ДР выпускаются по закрытой программе и доступны только квалифицированным инвесторам из заранее определенного списка. Торгуются на бирже NASDAQ.

Выпуск и обращение депозитарных расписок

Эмиссия ДР включает несколько этапов.

Предприятие проводит эмиссию акций или облигаций. Желая привлечь дополнительный капитал, эмитент заключает договор с банком-кастодианом, который выкупает ценные бумаги и хранит их у себя.
Для привлечения иностранных инвесторов банк-кастодиан заключает соглашение с банком-депозитарием, находящимся в другой стране. Последний проводит эмиссию ДР.
Брокер реализует ДР среди зарубежных инвесторов, а сами ценные бумаги продолжают храниться в банке-кастодиане в качестве залога.

Стоимость одной ДР может равняться стоимости одной или нескольких ценных бумаг, а также выражаться долей. Например, в одной ДР может содержаться 0,5 акции.

Обращение ДР на территории другой страны осуществляется в соответствии с законодательством этой страны. Это дает неоспоримое преимущество в части декларирования доходов и уплаты налогов.

Покупка ДР происходит строго через брокера. Причем брокер может как приобрести уже выпущенные сертификаты, так и потребовать выпустить новые ДР. Бумаги покупаются через представительства, размещенные в других странах, либо через других брокеров.

Оформление сделок происходит так:

брокер приобретает акции или облигации и депонирует их в банке-кастодиане;
далее банк-кастодиан зачисляет некую сумму, эквивалентную стоимости бумаг, на счет депозитария;
банк-депозитарий выпускает ДР и переводит их на счет брокера;
брокер поставляет расписки непосредственно инвестору.

При покупке ДР на вторичном рынке бумаги переводятся со счета на счет. Возможен и другой вариант – продажа зарубежному брокеру. В обоих случаях в банк-депозитарий направляется уведомление, и происходит погашение ДР. После этого банк-кастодиан перерегистрирует бумаги на нового собственника.

Как работает система депозитарных расписок

Для выпуска ДР недостаточно одного желания эмитента. На бумаги должен быть спрос, следовательно, ДР выпускаются в строго определенном объеме.

Рассмотрим пример с ADR. Комиссия SEC проверяет отчетность предприятия и принимает решение о выпуске ДР. Далее проводится рекламная кампания, направленная на брокеров и крупных инвесторов.

Если участники иностранного рынка заинтересованы в приобретении акций, то ДР выпускаются в нужном объеме.

Таким образом, в отличие от акций, количество депозитарных расписок, обращающихся на рынке, регулируется спросом со стороны иностранных инвесторов. Этим и обусловлено исчезновение RDR – российские бумаги не сильно котируются за рубежом, а при необходимости их можно купить напрямую у брокера.

Для чего эмитенты выпускают депозитарные расписки

Основная задача ДР – увеличить капитал предприятия путем привлечения средств в иностранной валюте. Размещение бумаг на зарубежных торговых площадках увеличивает их ликвидность, стимулирует спрос и повышает репутацию компании на международном уровне.

Где и как можно купить депозитарные расписки

ADR и GDR приобретаются на фондовой бирже через брокера, который дает поручение своему иностранному коллеге. Последний покупает акции и помещает их в банк-кастодиан.

Далее информация передается в банк-депозитарий, который выдает ДР инвестору.

Минуя брокера, заключать сделки с депозитарными расписками невозможно.

ETF на депозитарные расписки

На Мосбирже представлены 16 ETF и ПИФов, включающих ДР. Активы фондов распределены в пропорциях в соответствии с индексом Мосбиржи или РТС. Примеры: FXRL, RUSE, RCMX.

Из американских фондов следует отметить ETF из семейства S&P 500, который включает депозитарные расписки. Его тикер – SPDR.

Комиссии

Банк-кастодиан взимает комиссии за ADR и GDR. Размер платы составляет 0,03–2% от стоимости сертификата. Некоторые брокеры покрывают такую комиссию за свой счет, другие – перекладывают издержки на клиента.

День списания платы известен заранее. Если вы не хотите платить комиссию, уточните у брокера условия: за чей счет покрываются эти расходы и в какой день происходит списание. Можно продать депозитарную расписку в день начисления оплаты, а потом выкупить ее обратно.

Плюсы и минусы ADR и GDR для частного инвестора

Как вы, наверное, уже поняли, депозитарные расписки имеют мало отличий от акций в части доходности и риска. Поэтому и достоинства этих инструментов схожи:

Расширение географии инвестиций без необходимости выхода на иностранную биржу.
Диверсификация портфеля с минимальными издержками.
Получение дохода (дивидендов) в эквиваленте иностранной валюты.
Возможность совершать сделки в соответствии с законодательством своей страны.
Отсутствие двойного налогообложения.

А недостатков у ДР немного:

Риск падения курса иностранной валюты.
Комиссия банка-кастодиана.
При получении дивидендов инвестор должен самостоятельно декларировать свои доходы и уплачивать НДФЛ, поскольку брокер в этом случае не является налоговым агентом.

Отличия депозитарных расписок от акций и других ценных бумаг (таблица)

Итак, мы выяснили, что для владельцев акций и ДР следующие факторы идентичны:

доходность;
риск;
права (дивиденды, участие в собраниях и др.).

В чем же разница между ДР и акциями? Сформируем таблицу.

Наименование критерия	Акции и другие ценные бумаги	ДР
Тип ценной бумаги	Первичная	Вторичная
Количество при эмиссии	Определяется эмитентом исходя из размеров уставного капитала или потребности в финансировании	Определяется исходя из спроса на рынке
Налогообложение	Налоговым агентом является брокер. Бумаги можно приобретать на ИИС	Декларировать доходы, исчислять и уплачивать налог с дивидендов инвестор должен самостоятельно. АДР и ГДР нельзя держать на ИИС
Юрисдикция	Акции, облигации и другие бумаги отечественных эмитентов являются российскими финансовыми инструментами	АДР и ГДР на российские акции или облигации являются иностранными активами
Взаимодействие инвестора с эмитентом	Через брокера	Через брокера и банки (кастодиан и депозитарий)

Вот, пожалуй, и вся разница. Разве что еще стоит упомянуть про отличие в наименовании тикера у ДР. Например, тикер на акции Газпрома – GAZP, а депозитарная расписка, торгующаяся на Лондонской бирже, обозначается тикером OGZD.

Примеры

Приведу несколько примеров российских эмитентов, на акции которых торгуются депозитарные расписки:

Наименование эмитента	Соотношение числа ДР к числу акций	Листинг
Газпром	1:2	LSE (Лондон), BSE (Берлин), FSE (Франкфурт), SGX (Сингапур)
Лукойл	1:1	LSE, FSE, MSE (Мюнхен), STU (Штутгарт), внебиржевой рынок США
Магнит	5:1	LSE
Роснефть	1:1	LSE
Сургутнефтегаз (префы)	1:10	FSE, LSE
Лента	5:1	LSE

Заключение

Подводя итоги, выделим основные моменты.

Депозитарная расписка – это финансовый инструмент, выпущенный в интересах зарубежных инвесторов. Он позволяет приобрести иностранные активы, минуя различные ограничения в виде требований к капиталу, соблюдения налогового законодательства страны эмитента и др.
Эмиссия ДР определяется спросом со стороны инвесторов из других государств.
Существуют три основных типа расписок – ADR, EDR и GDR.
Российскому инвестору не имеет смысла приобретать депозитарные расписки на акции отечественных компаний, особенно в долгосрочной перспективе. Намного проще купить акции в рублях на Московской или Санкт-Петербургской биржах.
Налог на дивиденды владелец ДР декларирует и уплачивает самостоятельно.

Депозитарная расписка (ДР, Depositary Receipt) - это вторичная ценная бумага, дающее право на владение акциями иностранного эмитента. Бывают различные виды депозитарных расписок, но чаще всего используются АДР (американские депозитарные расписки) и ГДР (глобальные депозитарные расписки).

Иностранные ценные бумаги, а точнее их свободное хождение, официально под запретом во многих странах. Аналогичным образом некоторые государства запрещают вывод национальных акций. Но бизнес активно развивается во всем мире, и инвесторы хотят иметь возможность зарабатывать на иностранных компаниях. Эту проблему решают депозитарные расписки (ДР).

Содержание

Что такое депозитарная расписка

Депозитарная расписка (ДР) — это дериватив, свободно обращающийся на фондовом рынке. Фактически это сертификат, который свидетельствует о праве владения некоторым количеством иностранных акций (или других ценных бумаг). Простыми словами депозитарная расписка — это зафиксированное право, что инвестору принадлежат некоторое количество акций иностранного эмитента.

Депозитарные расписки появились в 20 веке, когда в Англии запретили вывозить национальные ценные бумаги, при этом в США перестали разрешать свободно торговать иностранными бумагами. А инвесторам хотелось. Тогда американцы решили создать такие вторичные ценные бумаги, которые дают право на владение акциями или облигациями иностранной компании. Такие бумаги стали называться американские депозитарные расписки (ADR, American Depositary Receipts).

Аналогичным образом были созданы ГДР или глобальные депозитарные расписки, включающий эмитентов из разных стран. Российский вариант — РДР, европейский — ЕДР, японские — JDR. При этом не все страны ввели запрет на хождение иностранных акций. Например, в России на Санкт-Петербургской бирже можно встретить акции Amazon, Google и других крупных зарубежных эмитентов.

Американские депозитарные расписки (АДР, ADR)

Американские депозитарные расписки (АДР, англ. American Depositary Receipt, ADR) представляют собой ценные бумаги неамериканских компаний, приобретенными депозитарным банком США в процессе их размещения на территории США.

АДР свободно обращаются в США и Европе, могут проходить листинг на фондовых биржах и использоваться для привлечения капитала на международном рынке. Это также один из вариантов инвестирования, помимо рынка Форекс (Forex). Как правило, эмитентами ADR являются акционерные общества открытого типа или компании, преобразующиеся в открытые, желающие иметь в своем составе международных инвесторов и обладать определенной фондовой гибкостью.

Выпуск ADR имеет ряд преимуществ. Посредством выпуска американских депозитарных расписок за счет обширного предложения достигается расширение рынка ценных бумаг, улучшается имидж компании, растет число потенциальных инвесторов, приобретается выход на международные рынки.

Виды собственников АДР

Для компании-эмитента достаточно важно знать, кто является собственником депозитарных расписок. Идентификация собственников может повысить эффективность действий эмитента по связям с инвесторами, потенциально увеличивая его заметность на международных финансовых рынках и повышая ликвидность его ADR.

Различают два типа собственников:

Рынок депозитарных расписок

Аналитики разделяют рынок депозитарных расписок на три основные группы:

Традиционные;
Развивающиеся;
Будущие.

К традиционным рынкам депозитарных расписок относят: Австралия, Дания, Англия, Финляндия, Германия, Гонконг, Израиль, Италия, Япония, Люксембург, Мексика, Нидерланды, Норвегия, Португалия, Ирландия, ЮАР, Швеция, Швейцария. Более 72% программ приходилось на вышеперечисленную группу. Остальная доля проектов проводилась в странах с развивающимся рынком. Довольно перспективными рынками депозитарных расписок обещают стать: Египет, Иордания, Румыния, Вьетнам и Марокко.

Американские депозитарные расписки в России

АДР – один из современных инструментов рынка, который доказал свою надежность как средство привлечения капитала. Выпуск американских депозитарных расписок на данный момент основной способ продажи Российских ценных бумаг в США. Одновременно это перспективная возможность привлечения иностранных инвестиций в российскую экономику.

Данный вид расписок выпускается банком-депозитарием в США. Каждая из них предоставляет возможность обладать правом собственности на одну или несколько российских ценных бумаг, находящихся в отечественном банке-хранителе. Продавая депозитарные расписки иностранным инвесторам на международном рынке, российская компания продает одновременно свои ценные бумаги, представленные ими.

Дешевизна проведения проектов выпуска американских депозитарных расписок, легкость совершения сделок с ними, возможность снижения налогового бремени делают их выгодным вложением средств, как для российских эмитентов, так и для зарубежных инвесторов.

Также одним из неоспоримых преимуществ для инвесторов является то, что цены котируются в американской валюте и выплата дивидендов по ним также производится в долларах США, что помогает избежать затрат на конверсию валют. В будущем, наряду с выпуском еврооблигаций, возможно использование депозитарных расписок при реструктуризации внешнего долга России. Помимо этого, депозитарные расписки — многогранный инструмент для международного слияния и поглощения различных компаний, который позволяет инвестору значительно упростить процедуру покупки компании и увеличивает ее мобильность, а также способность адекватно реагировать на изменения конъектуры рынка. Сделки инвесторов с депозитарными расписками «происходят в соответствии с правом США, в порядке, аналогичном торговле американскими ценными бумагами.

Примеры внешнего вида АДР

Глобальные депозитарные записки (ГДР, GDR)

Глобальные депозитарные записки или ГДР (Global Depositary Receipt) – это своего рода сертификат, который выпускается на определенную акцию. Это делается для того, чтобы инвестор, не имеющий доступа к какому-то фондовому рынку, имел возможность купить ту или иную ценную бумагу.

Простыми словами, компания выпускает в обращение акции и заключает соглашение с крупным депозитарным банком, куда акции помещаются на хранение. Вместо них банк выпускает глобальные депозитарные расписки, подтверждающие его владение этими акциями.

Основными эмитентами ГДР являются крупнейшие банки США и Европы, такие, как Deutsche Bank, JPMorgan Chase, Bank of New York, Citigroup.

Одна расписка может соответствовать одной акции, а может ее части или пакету акций.

Преимущества и недостатки глобальных депозитарных расписок

Покупая ГДР, инвестор получает практически те же самые права, что и инвестор, купивший акции на рынке. Дивиденды по депозитарным распискам выплачиваются в долларах, уведомления приходят на английском языке.
На глобальные депозитарные расписки не действуют ограничения по покупке акций иностранных компаний, если такие предусмотрены законом, что позволяет институциональным инвесторам приобретать их без каких-либо проблем.
С помощью ГДР компания может обойти ограничения на количество иностранных владельцев акций, если они установлены государством, где осуществляется эмиссия акций.
Важной особенностью глобальных депозитарных расписок является их высокая ликвидность и возможность регулировать спрос и предложение через выпуск и отмену бумаг.
Для расписок существуют повышенные валютные риски, если валюта эмитента отличается от валюты номинала ГДР.
Выпуск депозитарных расписок дает компании возможность увеличить свое присутствие на рынках, расширить количество инвесторов и привлечь больше иностранного капитала.

Глобальные депозитарные расписки — это отличный способ инвестировать в иностранные компании на удобной вам фондовой площадке. На Московской бирже есть много таких представителей, например ГДР на акции Ленты или Тинькофф. Часть из них даже входит в индекс MOEX.

Заключение

Депозитарная расписка (ДР) — удобный и понятный фондовый инструмент, который используется многими инвесторами. Фактически она обладает теми же качествами, что и обычная акция, даже дивиденды выплачиваются. При этом инвестор никоим образом не нарушает законодательство своей страны.

Перед тем как перейти к теме сегодняшней статьи, хочу напомнить, что с 1 ноября стартует новый поток Курса Ленивого инвестора, стоимость которого будет выше текущей. Всем, кто сейчас проходит или уже прошел бесплатную неделю обучения, следует ускориться с принятием решения, чтобы не переплатить в ноябре. Если хотите успеть с оплатой марафона по старой цене, напишите мне по любому удобному каналу связи.

Понятие депозитарных расписок и история их появления

Важно! Я веду этот блог уже почти 10 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах публичных инвестиций. Сейчас мой публичный инвестпортфель - более 5 000 000 рублей.

Я регулярно получаю много вопросов и специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора, в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать в различные активы. Рекомендую пройти, как минимум, бесплатную неделю обучения.

Если вам интересна практика и какие инвестрешения в моменте принимаю лично я, то вступайте в Клуб Ленивого инвестора.

Депозитарные расписки – это производный инструмент биржевой торговли, который часто называют вторичными ценными бумагами. У них нет номинальной стоимости, цена формируется спросом и предложением и фиксируется в момент сделки. Расписки бывают на акции, облигации (в основном, ипотечные) и закладные. Мы будем разбираться в предмете на примере самого распространенного типа – расписок на акции.

Инвесторы в большинстве юрисдикций не имеют возможности напрямую покупать ценные бумаги иностранных компаний. Все началось с того, что в 1927 году британские власти запретили вывод ценных бумаг из страны. У большинства государств и сегодня существуют ограничения на обращение ценных бумаг зарубежных компаний или вывоз акций национальных эмитентов за границу. В России также нельзя купить иностранные акции без посредника, имеющего статус резидента. Это послужило поводом для создания промежуточного финансового инструмента – расписок, которые должны удостоверять права инвестора на владение активом. Так, в США можно купить иностранные акции через ADR (American Depositary Receipt). Если расписка выпускается для обращения на неамериканском (чаще всего, европейском) рынке, она получает статус Global Depositary Receipt или GDR (иногда называется Евро-ГДР).

Выпуск организуется крупнейшими международными банками, которые берут на себя роль депозитария (хранителя и удостоверителя прав собственности). Банк должен иметь представительство в государстве, где работает компания-эмитент. Тем самым преодолевается запрет на владение акциями компаний-нерезидентов. Депонируются бумаги в одной стране, а обращение происходит в другой. С точки зрения закона, расписки – не ценные бумаги. Но, как и сами акции, дают право на голосование, дивиденды, доступ к корпоративным сведениям.

Расцвет ADR пришелся на 90-е годы прошлого века, когда американские фонды стали искать выход на рынки развивающихся стран, в том числе российский. Низкие процентные ставки ФРС не давали возможности заработать на внутреннем рынке. Поэтому среди депозитарных расписок преобладают бумаги эмитентов из развивающихся стран. Сегодня на американском фондовом рынке обращается свыше 1000 расписок из разных государств.

БПИФ ВТБ – обзор и отзывы о биржевых фондах

Плюсы и минусы биржевых ПИФов от ВТБ

Виды расписок и их уровни

Расписки подразделяются на 2 вида: sponsored (спонсируемые) и non-sponsored (неспонсируемые). На второй разновидности останавливаться не будем, так как они не допускаются на биржу. Сделки по ним проходят между крупными инвесторами в ручном режиме и в закрытых электронных системах.

Среди спонсируемых ADR выделяются 4 уровня, принадлежность к которым определяет условия выпуска и обращения расписки.

ADR1 выпускаются на действующие акции. Они имеют упрощенную процедуру выпуска и не требуют соблюдения американских стандартов отчетности. Первому уровню не разрешено публичное обращение на биржах в США. Но они могут применяться на европейских площадках, поэтому относятся к разряду GDR.
ADR2 полностью соответствуют стандартам отчетности US GAAP и допускаются к торгам на бирже и в системе электронной торговли NASDAQ.
Третий уровень ADR также подлежит публичному обращению. Разница с ADR2 в том, что они выпускаются на вновь эмитируемые акции, которые впервые вводятся в торговый оборот.
ADR4 предназначены только для частного размещения в соответствии с т. н. правилом 144А американского биржевого законодательства. Участниками торгов могут стать квалифицированные инвесторы (вложившие в ценные бумаги от $100 млн). Обращаются они только внутри системы NASDAQ.

Акции и компания-эмитент обязаны соответствовать требованиям Комиссия США по ценным бумагам и биржам (SEC) и правилам американского биржевого рынка;
Ценные бумаги не должны находиться под обременением (в залоге), под арестом или любым другим запретом.

Для каких целей выпускаются депозитарные расписки

Перечислим преимущества, которые извлекает компания-эмитент из выпуска ADR и GDR.

Привлечение дополнительных инвестиций: круг покупателей расширяется благодаря зарубежным инвесторам.
Делаясь доступными для обращения на глобальных рынках, акции компании в виде расписок становятся более ликвидными.
Возможность улучшить восприятия бренда: организаторами выпуска выступают крупнейшие инвестиционные банки мира.
Рост курса акций за счет возрастающего рыночного спроса на новостях об эмиссии расписок. Таким способом эмитент привлекает запланированные инвестиции меньшим количеством акций.

Теперь посмотрим, что получает зарубежный инвестор, приобретая расписки российских компаний.

Доступ к высокодоходным активам в развивающихся странах.
Возможность заработать на более высокой ставке, по сравнению с развитыми рынками.
Страновая и валютная диверсификация портфеля за счет других, несинхронно развивающихся рынков.
Покупатель расписок избегает валютного риска, ведь ему не нужно конвертировать получаемые дивиденды.
Возможность заработать на курсовой стоимости. Цена депозитарных расписок, конечно, коррелирует с курсом базовых акций. Но опережение или отставание дает возможность для спекуляций на разнице между стоимостью базового актива и производного инструмента.

Фьючерс на индекс РТС – можно ли на нём заработать

Фьючерс на индекс РТС: почему он так популярен?

Важно, что инвестор остается в рамках привычных правил и процедур, по которым он работает в американской юрисдикции. Ему не нужно разбираться в законодательстве чужой страны, нанимать юристов, аналитиков и андеррайтеров. Соответствие стандартам и качество актива уже прошли проверку и согласование в SEC, что снижает торговые риски по сравнению с прямой покупкой иностранных ценных бумаг. При желании инвестор вправе продать или конвертировать депозитарные расписки в акции. Таким образом, расписки – более привлекательный и удобный инструмент для зарубежных покупателей, чем первичный актив, на который они выпущены. Помимо прочих преимуществ, при обращении ADR/GDR сокращаются операционные расходы и налоговые издержки.

Как работает механизм депозитарных расписок

Приведу схему – как происходит выпуск и торговля ADR на примере российской компании и американского инвестора.

Компания выбирает банк-депозитарий для проведения операций с расписками. Банк организует выпуск, а также выполняет функции хранителя и регистратора депонированных акций.
С помощью банка компания собирает пакет документов и направляет их на согласование американской комиссии SEC.
Если решение положительное, банк-депозитарий проводит рекламную кампанию в СМИ о предстоящем выпуске ADR и условиях подписки. Кампания направлена, в первую очередь, на брокеров, институциональных инвесторов, биржевых аналитиков.
Компания выпускает и продает акции российскому брокеру, который, в свою очередь, депонирует их в банке-депозитарии.
Иностранный инвестиционный фонд, заинтересованный в покупке ADR, просит своего брокера в США найти их на вторичном биржевом рынке. Если цена и объем устраивают, сделка проходит регистрацию в депозитарном банке.
Если бумаг там нет или объем недостаточен, брокер связывается с российским коллегой. Тот находит акции на нашем рынке и обращается в банк-кастодиан.
Кастодиарный банк регистрирует сделку и вносится в реестр акционеров эмитента как номинальный держатель акций.
Банк направляет в депозитарий сведения о регистрации, и тот делает выпуск ADR в том количестве, на который есть спрос у американского инвестора или группы инвесторов.
Банк через трастовую компанию передает выпущенные расписки американскому брокеру.
ADR регистрируются клиринговым центром и оказываются на брокерском счете инвестора. При этом сами акции не перемещаются за пределы России.

Биржевые фонды Тинькофф NASDAQ, Тинькофф Золото и Тинькофф iMOEX

Новые биржевые ПИФы от Тинькофф Капитал

Как видно из схемы, компания не может просто инициировать выпуск расписок и ждать покупателя. ADR производятся под определенный спрос со стороны зарубежных инвесторов. Каждый раз это – сделка под заранее оговоренные объемы. Вот одна из причин, почему доля частных инвесторов в таких сделках невелика.

Продажа ADR происходит в той же логике.

Сначала американский брокер пытается продать их на бирже в США.
Если покупателей нет, он делает запрос российскому брокеру и тот находит их на отечественном рынке.
Банк-депозитарий аннулирует выпуск ADR, а банк-кастодиан исключается из реестра номинальных держателей акций. Вместо него будут вписаны реквизиты нового владельца.

Где найти АДР и стоит ли инвестировать

Российские депозитарные расписки (РДР) – сертификаты на акции иностранных компаний, только обращаются они на отечественном рынке. Обладатель РДР, как и в случае с ADR/GDR, получает право голоса и дивиденды как акционер. Эмитентом выпуска может выступать банк, соответствующий требованиям ЦБ, в том числе и российский. Кастодианом, держателем реестра, может быть только иностранный банк. Выпуск расписок регистрируется в Банке России, получает идентификационный номер на бирже и выводится на торги. Спрос на РДР сейчас фактически отсутствует. Единственная компания – United Company RUSAL Plc – конвертировала свои расписки РДР обратно в акции в 2017 г.

Минус инвестирования в расписки в том, что по российскому законодательству, купля-продажа ADR/GDR относится к разряду валютных операций. А любое трансграничное перемещение капитала требует согласования с Центральным банком. Это стало одним из главных препятствий для развития рынка ADR/GDR в нашей стране.

Для частного инвестора также есть сложности в торговле ADR и GDR. Начнем с того, что с небольшим капиталом играть на курсовой разнице сложно в силу высоких транзакционных издержек. Переход прав собственности на ADR в российской депозитарной системе из-за соблюдения множества формальностей может занять несколько дней. Есть вопросы и к регулированию налогообложения резидентов РФ при получении выплат по дивидендам. Налоговым агентом выступает компания-эмитент. Она должна начислить налог на основании данных депозитария. Процесс этот длительный, и не всегда в итоге получаются корректные расчеты. Кроме того, ни эмитент, ни депозитарий не дают гарантий надежности самих акций: данный риск, как и всегда, на стороне инвестора.

Читайте также: