Какую роль играет договор по результатам совершенной биржевой сделки

Обновлено: 09.06.2024

В рамках настоящей темы рассмотрены понятия – что понимается под сделкой с ценными бумагами; дается характеристика биржевых кассовых и срочных сделок, заключаемых при посредстве маклера; проанализированы их отличительные черты. Исследована процедура покупки ценных бумаг с маржой и рассмотрены требования к инвестору, необходимые для того, чтобы последний мог воспользоваться маржинальным счетом в брокерской фирме, клиентом которой он является. Дана характеристика короткой продажи ценных бумаг, показан смысл короткой продажи; приведены примеры механизма заключения сделки и даны основные правила короткой продажи ценных бумаг. Целью изучения настоящей темы является формирование у студентов представления о видах сделок с базовыми ценными бумагами и механизме их заключения. Задачей изучения настоящей темы является подготовка студентов к детальному анализу видов сделок с производными ценными бумагами (тема 12 настоящего учебного пособия) и рассмотрению основных характеристик акций и облигаций с точки зрения фундаментального анализа (тема 17 учебного пособия).

Под сделкой с ценными бумагами понимаются действия участников операций с ценными бумагами, направленные на установление, прекращение или изменение прав и обязанностей в отношении ценных бумаг. Отличительной чертой биржевой сделки является то, что это торговая сделка, заключенная в специальном биржевом помещении в часы работы и имеющая своим объектом ценные бумаги, допущенные к котировке и обращению на бирже.

Биржевая сделка заключается при посредничестве маклера или иного лица, являющегося полномочным представителем биржи, который организует торговлю и объявляет котировки.

Биржевые сделки подразделяются на кассовые и срочные.

Кассовые сделки, занимающие основной удельный вес в общем объеме биржевых сделок на фондовом рынке, подлежат исполнению немедленно или в течение 2-3 (иногда 7) дней после их заключения.

Также существует продажа ценных бумаг, взятых взаймы. По этой сделке участник торговли, ожидающий понижения курса, продает ценные бумаг, которыми он не владеет, а получил напрокат, либо взаймы. Если ожидания продавца оправдываются, то он выкупает эти ценные бумаги по более низкому курсу и возвращает их брокеру-кредитору.

Срочные сделки можно классифицировать в зависимости от времени проведения расчетов на сделки с оплатой в середине месяца и на сделки с оплатой в конце месяца.

Брокер взял в кредит 1250 рублей в банке и возвращать эти деньги с процентом должен он. Хотя купленные с маржой акции и остаются в брокерской фирме как залог (это условие открытия маржинального счета), но при снижении их курса брокер может понести потери: всего брокер должен вернуть банку сумму 1375 руб., (с учетом начисления 10%) и при цене акции ниже 13,75 рублей их суммарная (за 100 акций) залоговая стоимость станет ниже суммы долга банку (с учетом процента). Если в этих условиях инвестор будет не в состоянии погасить задолженность, то долг банку будет выплачивать брокер. Чтобы обезопасить себя от подобных коллизий, брокер ежедневно оценивает финансовое состояние клиента. Для этих целей брокер использует специальную величину – фактическую маржу am, которая определяется так:

Если было приобретено n акций по начальной цене Pp и требуемая маржа равна rm процентов, то задолженность инвестора составит: n ? Pp ?(1- rm), и не будет меняться по мере колебания курса акций. Рыночная стоимость активов зависит от текущей цены Pc акций: рыночная стоимость активов = n ? Pc.

Тогда формулу фактической маржи можно представить в виде:

Во избежание потерь брокерская фирма требует, чтобы фактическая маржа инвестора не опускалась ниже определенного уровня, устанавливаемого брокерской фирмой (если иное не предусмотрено законом). Подобная маржа носит название поддерживаемой маржи – mm; будем полагать, что в рассматриваемом случае она равняется 25%.

внести дополнительно на маржинальный счет деньги или ценные бумаги;
оплатить часть долга;
продать часть купленных акций и использовать выручку для частичной оплаты займа.

Каждое из этих решений приводит к увеличению фактической маржи.

Предположим, что курс акций снизился до 15 рублей. В этом случае балансовый отчет инвестора А будет иметь вид: активы: 100 акций по 15 рублей = 1500 рублей; пассивы: долг (заем) = 1250 рублей, собственные средства = 250 рублей; и его фактическая маржа составит:

Какой из вариантов предпочтительнее, зависит от финансового состояния инвестора (если у него нет дополнительных денег, то для него приемлемым остается только третий вариант) и от выбранной им стратегии покупки с маржой.

Если фактическая маржа инвестора находится в пределах от 0,25 до 0,5, то есть выше поддерживаемой, но ниже первоначально требуемой, то операции со счетом инвестора будут ограничены в том смысле, что не будут позволяться любые действия (например, снятие денег со счета), уменьшающие величину фактической маржи.

снять на свои нужды такую часть суммы, чтобы после этого фактическая маржа am равнялась требуемой rm. Специфика операции покупки с маржой (брокер кредитует инвестора) приводит к тому, что при снятии инвестором денег брокер не изменяет величину аккредитивов, а перераспределяет пассивы, учитывая выплаты денег инвестору за счет увеличения долговых обязательств. В рассматриваемом случае инвестор А может снять 250 руб., после этого величина долга возрастет до 1500 руб., собственные средства уменьшатся до 1500 руб., а активы останутся теми же -3000 руб. Фактическая маржа после снятия денег станет равна: am =1500/3000=0,5, что и должно быть по условиям снятия денег;
Закрыть позицию, то есть продать подорожавшие акции. В этом случае у инвестора имеется возможность повысить ожидаемую доходность акций. Действительно, если бы он покупал акции без маржи, то есть полностью за свой счет, то (без учета будущего дивиденда) ожидаемая доходность всего пакета 100 акций составила бы: r = (3000 руб.- 2500 руб.)/ 2500 руб. = 0,2 или 20 %.

Если же он приобрел акции с маржой, то его расходы на покупку акций составят 1250 руб. (так как требуемая маржа rm = 0,5). За счет увеличения стоимости акций его активы возрастут на величину:

(3000 руб. – 2500 руб.) = 500 руб.

Одновременно к конце года инвестор должен вернуть брокеру процент на взятый кредит в размере: 0,11 х 1250 = 137,5 рублей (брокер брал кредит в банке под 10 % плюс 1%). Отсюда ожидаемая доходность составит: r = [500 – 137,5 ] /1250 = 0,29 или 29 %.

Таким образом, за счет использования маржи инвестор увеличил доходность с 20 % до 29 %.

r = [(2000 руб. – 2500 руб.) ] / 2500 = -0,2 или – 20%.

А в случае покупки акций с маржой норма потерь равна: r =[(2000руб.- 2500 руб.) – 0,11 х 1250 руб. ] /1250 руб. = -0,51 или 51 %.

Как видим, норма потерь в случае покупки с маржой значительно выше. Следовательно, покупка ценных бумаг с использованием маржи является рискованным инвестированием. Такого рода покупки делаются только в надежде на значительный подъем курса акций в скором времени после покупки акций.

Основные правила короткой продажи устанавливаются законодательно. Обычно подобные правила сводятся к следующим:

= 100 х 25 = 2500 руб.;

Всего: = 3750 руб. Пассивы: Долг = 2500 руб.;

Собственные средства = 1250 руб.

Финансовое состояние инвестора А брокер также определяет с помощью фактической маржи am, которая в данном случае высчитывается следующим образом:

Требуемая маржа не является для брокера гарантией от потерь. Поэтому при коротких продажах также устанавливается минимальный уровень фактической маржи – поддерживаемая маржа mm, ниже которой am не может опускаться. Брокер ежедневно приводит счет инвестора А в соответствие с рыночной ситуацией и высчитывает фактическую маржу. Если она опускается ниже поддерживаемой, то брокер направляет инвестору маржинальное требование с просьбой привести счет в соответствие с поддерживаемой маржой.

выручка от продажи акций 100 акций по 25 руб.= 100х25 = 2500 руб.;
требуемая маржа = 1250 рублей;

Всего: = 3750 рублей.

долг = 100 акций по 31.25 руб. = 3125 руб.;
собственные средства = 625 рублей.

В этом случае фактическая маржа am =(625 руб.)/(3125 руб.)=0,2, что ниже поддерживаемой маржи. Следовательно, инвестор А получит маржинальное требование и обязан предпринять шаги по увеличению фактической маржи. Сделать это он может, внеся на счет такую дополнительную сумму, чтобы после этого фактическая маржа am стала равной по крайней мере поддерживаемой марже mm. В данном случае инвестор должен внести 156,25 рублей. Тогда am=(3750 + 156,25 – 3125)/ 3125 = 781,25/3125 = 0,25.

Когда фактическая маржа выше поддерживаемой (0,25), но ниже первоначальной (0,5), то операции по счету инвестора А ограничиваются, и ему не разрешается использовать его таким образом, чтобы это приводило к уменьшению фактической маржи (например, покупать ценные бумаги).

Итак, использование коротких продаж очень выгодно для инвестора, если он правильно предугадал движение рынка. Но короткая продажа является очень рисковой инвестицией.

Биржевые сделки подразделяются на кассовые и срочные.

Отличительной чертой биржевой сделки является то, что это торговая сделка, заключенная в специальном биржевом помещении в часы работы и имеющая своим объектом ценные бумаги, допущенные к котировке и обращению на бирже.

Чтобы воспользоваться маржей инвестор должен, прежде всего, открыть маржинальный счет в брокерской фирме, клиентом которой он состоит. Обычно открытию маржинального счета предшествует процедура подписания гарантийного (залогового) соглашения, согласно которому инвестор дает брокерской фирме право использовать принадлежащие ему ценные бумаги в качестве залога под предоставляемый кредит. Одновременно брокерская фирма получает разрешение передавать ценные бумаги инвестора другим клиентам, желающим осуществить короткую продажу этих ценных бумаг.

Читайте также:

Какую роль играет договор по результатам совершенной биржевой сделки

Оглавление