Финансовые сделки виды договоров
Обновлено: 18.05.2024
Правило ведения войны заключается в том, чтобы не полагаться на то, что противник не придет, а полагаться на то, с чем я могу его встретить; не полагаться на то, что он не нападет, а полагаться на то, что я сделаю нападение на себя невозможным для него.
Эта история о монстре, чье рождение, к счастью, мы можем контролировать.
Монстр выходит из реки Хан. Представим себе следующий кейс:
Некоторые скажут, что кейс из сферы фантастики. На мой же взгляд, во-первых, в таком омонстренном виде наглядно видно попирание элемента E - из набирающей силы триады ESG (Environmental, Social, and Corporate Governance[1]). Во-вторых, я не смогу обидеть никакую конкретную компанию, указав на косвенные признаки для ее идентификации.
На сегодняшний день дискуссия о ESG в основном происходит в контексте импакт инвестирования, управления активами и рынка Capital Market. Но я хотела бы перенести фокус на кредитный рынок и рынок заемного финансирования. Эта область менее освещается и поэтому видится еще более интригующей.
Итак, пространством решений для нашего кейса будут договорные условия финансовых сделок по привлечению кредитных и заемных средств компаниями, в которых также заметно влияние ESG.
Рассмотренные ниже подходы могут быть актуальны как для международных, так и для российских сделок.
Как не допустить появления монстра через финансовые сделки
Итак, с чего начать и какие договорные опции есть у кредиторов, чтобы спасти себя от наступления риска появления монстра:
Этап 1. Проведение ESG Diligence и оценка эффективности ESG
Заключению сделки и выдаче финансирования может предшествовать проверка (ESG Diligence), в рамках которого потенциальные корпоративные заемщики раскрывают информацию по ESG.
Далее, на основании предоставленной заемщиком информации проводится оценка эффективности ESG. На рынке сформировались два подхода к оценке:
1. на основе балла ESG по отчету рейтингового агентства[2];
2. на основе ключевых показателей эффективности (KPI), которые позволяют учесть отрасль и специфику бизнеса заемщика. Второй подход является более распространенным на практике.
Этап 2. Формулирование договорных условий для управления рисками, связанными с ESG
К потенциальным условиям, которые стороны могут включить в договор, относятся:
Ковенанты, которые могут быть разделены на две группы:
1. Информационные ковенанты, которые направлены на предупреждение рисков за счет подачи информационных сигналов:
В зависимости от значения уровня риска, также можно предусмотреть проведение в отношении заемщика периодических аудиторских проверок третьей стороной.
2. Финансовые ковенанты, которые могут в зависимости от избранной модели программировать поведение заемщика – удерживать его от совершения невыгодных для кредиторов действий (негативные ковенанты) или, наоборот, стимулировать к определенному поведению за счет системы мотивации (позитивные ковенанты).
Если исходить из практики финансовых сделок c фокусом на ESG за 2021 год, финансовые ковенанты чаще формулируются как требования к заемщику по ежегодному увеличению или уменьшению соответствующего KPI или иного целевого показателя, связанного с ESG, по сравнению с базовым уровнем.
3. Условия о существенных неблагоприятных изменениях. В международной практике известны как MAC условия (от англ. material adverse change).
Этап 3. Последствия неисполнения
Завершающий этап – определение последствий неисполнения ковенант и наступления MAC события.
Дефолт ESG в глазах кредиторов не так серьезен, как дефолт по платежному обязательству, поэтому неудивительно, что на практике сформировался иной набор его последствий.
Неисполнение ковенант традиционно влечет последствия в виде повышения или снижения процентной ставки, досрочного возврата кредита и неустойки. В финансовых сделках с фокусом на ESG наиболее значимым являются финансовые ковенанты и именно их неисполнение запускает механизм стоимостной корректировки, который может быть односторонним и двусторонним.
Механизм работает за счет надбавки или скидке к процентной ставке в зависимости от результатов по KPI и согласованным ESG баллам. Сделки с ESG показателями, включающие условия о корректировке процентов, уже присутствуют на рынке и находятся в положительной динамике. Стороны также могут предусмотреть бонусное условие по реинвестированию экономии на процентной ставке в виде пожертвований или импакт-инвестиций.
Наступление MAC события влечет возникновение у кредиторов право требовать досрочного возврата денежных средств от заемщика.
Таким образом, мы вернхнеуровнево разобрали особенности и варианты учета в финансовых сделках с компаниями ESG показателей. Кроме того, мы получили как минимум один рецепт по контрацепции корпоративных монстров, которые раньше могли за финансовыми показателями не обращать внимания на экологию и иные критерии священной триады ESG.
Послесловие
Кейс вдохновлен сюжетом культового фильма "Возвращение динозавра", 2006 года, Южная Корея (режиссер Пон Чжун Хо). Мне ближе название в корейском варианте
[1] За аббревиатурой из трех буквы скрывается оценка нефинансовые критериев: экологических, социальных и корпоративных.
[2] К примеру, такие отчеты с оценкой ESG готовят международные рейтинговые агентства Fitch, S&P.
Читайте также: